Thailand Retail
SSSG อ่อนแอลง แนวโน้มยังท้าทาย

การบริโภคซบเซา เลือก CPALL เป็นหุ้นเด่น
ผู้ประกอบการค้าปลีกทั้งหมดภายใต้การวิเคราะห์ของเรามี SSSG ในช่วงเดือน เม.ย.–พ.ค. อ่อนแอลงจากปัจจัยกดดันหลายด้าน บริษัทส่วนใหญ่มีแนวโน้มกำไร 2Q68 ลดลง YoY ยกเว้น CPALL และ CPAXT ซึ่งคาดว่ายังเติบโตได้ ส่วน SSSG ของกลุ่มค้าปลีกน่าจะยังอ่อนแอใน 3Q68 ก่อนจะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 4Q68 ตามผลของฤดูกาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ เราคาดว่ากลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงซ่อมแซมบ้านยังเผชิญดาวน์ไซด์ต่อประมาณการกำไร อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำสำหรับหุ้นค้าปลีกตามเดิม เนื่องจากมูลค่ายังไม่แพง โดยมี P/E ปี 68 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ระดับ 1.5 ถึง 2 SD โดย CPALL (ราคาเป้าหมาย 68 บาท) ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเรา ด้วยผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ROE สูง และมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ

SSSG ทุกรายอ่อนตัวในช่วงเดือน เม.ย.–พ.ค.
กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคทั้งที่จำเป็นและไม่จำเป็นมี SSSG ที่อ่อนแอลงโดยอยู่ในช่วง -5.0% ถึง +0.5% ในเดือน เม.ย.–พ.ค. เทียบกับช่วง -4.0% ถึง +3% ใน 1Q68 โดย CPAXT มี SSSG ดีที่สุด จากธุรกิจค้าส่ง (แม็คโคร) มี SSSG เป็นบวกเล็กน้อย ส่วนค้าปลีก (โลตัส) ทรงตัว จากแคมเปญส่งเสริมการขายและยอดขายจากกลุ่มลูกค้า Horeca ที่ยังดี ขณะที่ SSSG ของร้านเซเว่นฯ และบิ๊กซี ปรับลดเป็น -0.5% และ -1% ตามลำดับ จากเดิมที่ +3.0% และ +2.1% ใน 1Q68 ส่วน CRC มี SSSG อ่อนแอลงเป็น -5.0% จาก -4.0% เนื่องจากยอดขายสินค้าแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ลดลง แม้ว่ากลุ่มอาหารยังคงเป็นบวกเล็กน้อย กลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงบ้านมี SSSG แย่ลงมาที่ -3.0% ถึง -11.0% เทียบกับ -10.0% ถึง +0.5% ใน 1Q68 โดยเมกาโฮม และดูโฮม มี SSSG ลดลงเป็น -3% และ -5% จากเดิม +0.2% และ +0.5% ส่วน SSSG ของไทวัสดุ โฮมโปร และโกลบอล แย่ลงเป็น -4.0%/-8.0%/-11.0% เทียบกับ -2.0%/-3.3%/-10.0% ตามลำดับ

คาดกำไร 2Q68 ลดลง ยกเว้น CPALL และ CPAXT
จากประมาณการเบื้องต้นของเรา ผู้ประกอบการค้าปลีกส่วนใหญ่มีแนวโน้มรายงานกำไร 2Q68 ทรงตัวหรือลดลง YoY จาก SSSG ที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า CPALL และ CPAXT จะรายงานกำไรเติบโต YoY ได้ จากการเติบโตของ SSSG ในระดับปานกลาง การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับดีขึ้นจากสัดส่วนสินค้าที่มีกำไรสูงมากขึ้น รวมถึงการประหยัดต้นทุนจากการควบรวมกิจการ (synergy)

แนวโน้มยังท้าทาย
SSSG ของกลุ่มค้าปลีกมีแนวโน้มยังติดลบใน 3Q68 เนื่องจากผลกระทบทางฤดูกาลและกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ เราคาดว่าจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวของ SSSG ใน 4Q68 จากฤดูกาลจับจ่ายใช้สอยในช่วงปลายปีและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่คาดว่าจะออกมา อย่างไรก็ตาม เรายังคงมองว่าประมาณการกำไรของกลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงบ้านยังเผชิญความเสี่ยงจาก SSSG ที่ต่ำกว่าคาด เรายังเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นจากการเติบโตที่แข็งแกร่ง ROE ที่ระดับสูงสูง และมูลค่าหุ้นที่ยังไม่แพง โดยมี P/E ปี 68 ที่ 15 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ระดับ -1.5 SD