สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(12 มิถุนายน 2568)-------------บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาว (National Long-term Rating) ของ บริษัท เอสซีจีเจดับเบิ้ลยูดี โลจิสติกส์ จำกัด (มหาชน) (บริษัทฯ หรือ SJWD) ที่ ‘BBB+(tha)’ อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้น (National Short-term Rating) ที่ ‘F2(tha)’ และอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้ไม่มีประกันและไม่ด้อยสิทธิ ที่ ‘BBB+(tha)’ โดยแนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

ในขณะเดียวกันฟิทช์ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของโครงการหุ้นกู้สกุลเงินบาท ที่ได้รับการค้ำประกันโดย Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) ที่ ‘AAA(tha)’

การประกาศคงอันดับเครดิตสะท้อนถึงการคาดการณ์ของฟิทช์ว่า ค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนที่ลดลง และการเติบโตของกำไรเล็กน้อย จะช่วยให้ SJWD สามารถรักษาระดับอัตราส่วนหนี้สินสุทธิที่มีการปรับปรุง ต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเช่า (EBITDAR Net Leverage) ที่ระดับต่ำกว่า 5.0 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับที่ฟิทช์อาจพิจารณาปรับลดอันดับเครดิต นอกจากนี้อันดับเครดิตของ SJWD ยังสะท้อนถึงสถานะทางธุรกิจของ SJWD ในฐานะผู้ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรชั้นนำในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และกระแสเงินสดที่มั่นคงจากการให้บริการโลจิสติกส์กับกลุ่มบริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC (อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวที่ ‘A(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นหลักของ SJWD และเป็นผู้ดำเนินกิจการในภาคอุตสาหกรรมรายใหญ่ที่มีธุรกิจที่หลากหลาย

อันดับเครดิตได้มีการพิจารณารวมถึงการปรับเพิ่มอันดับเครดิตขึ้นหนึ่งอันดับ จากสถานะเครดิตโดยลำพังของบริษัทฯ (Standalone Credit Profile) ที่ ‘bbb(tha)’ ซึ่งสะท้อนถึงแรงจูงใจในการให้การสนับสนุนของ SCC ซึ่งมีสัดส่วนการถือหุ้นร้อยละ 42.9 ใน SJWD ถึงแม้ว่า SCC จะไม่มีอำนาจควบคุมเสียงข้างมากของผู้ถือหุ้น SJWD ฟิทช์มองว่า SCC มีแรงจูงใจในการให้การสนับสนุนทางด้านการดำเนินงาน (Operational Support Incentive) และได้มีการให้การสนับสนุนแก่บริษัทฯ ในอดีต

ปัจจัยที่มีผลต่ออันดับเครดิต

ค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนที่ลดลงช่วยลดอัตราส่วนหนี้สิน – ฟิทช์คาดว่า EBITDAR net leverage ของ SJWD จะลดลงสู่ระดับ 4.6 เท่า ณ สิ้นปี 2568 และ 4.3 เท่า ณ สิ้นปี 2569 (สิ้นปี 2567: 4.8 เท่า) ฟิทช์คาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนของ SJWD จะลดลงอยู่ที่ระดับประมาณ 0.9 พันล้านบาท–1.5 พันล้านบาท ต่อปี ในช่วงปี 2568–2569 จากประมาณ 4.3 พันล้านบาทในปี 2567

ฟิทช์คาดว่าในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า บริษัทฯจะไม่มีการลงทุนขนาดใหญ่ในการเข้าซื้อกิจการ เนื่องจากฟิทช์เชื่อว่าบริษัทฯจะให้ความสำคัญกับการเพิ่มกำไรจากการสร้างประสิทธิภาพร่วมระหว่างการลงทุนในปีที่ผ่านมากับธุรกิจที่มีอยู่ของบริษัทฯ ฟิทช์ยังเชื่อว่า SJWD จะสามารถขยายธุรกิจโดยใช้รูปแบบธุรกิจที่บริษัทฯไม่ได้เป็นเจ้าของสินทรัพย์ (asset-light) ซึ่งจะช่วยให้บริษัทฯ มีความยืดหยุ่นทางด้านต้นทุน และค่าใช้จ่ายลงทุน

EBITDAR เติบโตเล็กน้อย – ฟิทช์คาดว่า EBITDAR ของ SJWD จะเติบโตสู่ระดับ 2.8 พันล้านบาท ถึง 3.0 พันล้านบาทต่อปี ในปี 2568-2569 จากการขยายพื้นที่ และอัตราการเช่าที่สูงขึ้นของคลังเก็บสินค้าควบคุมอุณหภูมิ รวมถึงการขยายธุรกิจต่างประเทศ นอกจากนี้ ฟิทช์คาดว่าอัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเช่า ต่อรายได้ (EBITDAR Margin) จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณร้อยละ 11 ถึง 12 ในปี 2568-2569 (2567: ร้อยละ 10.6) เนื่องจากปริมาณการขนส่งสินค้า และอัตราการเช่าที่สูงขึ้น จะช่วยเพิ่มการประหยัดต่อขนาด

ผู้นำด้านการให้บริการโลจิสติกส์ครบวงจร – SJWD เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรรายใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หากวัดจากรายได้ บริษัทฯ มีบริการที่หลากหลายและครบวงจรซึ่งรวมถึง การบริหารคลังสินค้าสำหรับสินค้าอันตราย สินค้ายานยนต์ คลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ การขนส่งและกระจายสินค้าอุตสาหกรรม SJWD มีเครือข่ายธุรกิจที่กว้างขวางซึ่งรวมถึง ประเทศไทย กัมพูชา ลาว เมียนมา เวียดนาม มาเลเซีย สิงคโปร์ อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ และจีนตอนใต้

รายได้ที่มั่นคง – ประมาณร้อยละ 50 ของรายได้ของ SJWD มาจากการให้บริการด้านขนส่ง และการบริหารจัดการห่วงโซ่อุปทาน (Supply-chain Service) ต่อบริษัทในกลุ่ม SCC ซึ่งจะทำให้ความต้องการใช้บริการของ SJWD ค่อนข้างแน่นอน เนื่องจากกลุ่ม SCC เป็นผู้ดำเนินกิจการรายใหญ่ในธุรกิจที่หลากหลาย เช่น ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง ธุรกิจเคมี และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ นอกจากนี้ ฟิทช์ เชื่อว่า SJWD ยังได้รับประโยชน์จากการมีอุปสรรคในการเข้าสู่อุตสาหกรรมที่อยู่ในระดับปานกลาง จากความต้องการเงินลงทุนที่สูง ความชำนาญ และประวัติในการให้บริการที่จำเป็นสำหรับสินค้าบางประเภท

SJWD เป็นผู้ได้รับสัมปทานเพียงรายเดียวในการให้บริการดูแลรับฝากและขนย้ายสินค้าที่เข้าข่ายสินค้าอันตรายตามกฎหมาย ที่ทำการขนส่งผ่านท่าเรือแหลมฉบัง ซึ่งเป็นท่าเรือน้ำลึกที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย SJWD เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการคลังสินค้าและลานวางสินค้าภายในบริเวณท่าเรือแหลมฉบังที่ใหญ่ที่สุดสามรายแรกในด้านขนาดของพื้นที่

แรงจูงใจในการสนับสนุนในเชิงการดำเนินงานในระดับปานกลาง – ฟิทช์เชื่อว่า SCC มีแรงจูงใจในการให้การสนับสนุนด้านการดำเนินงาน (Operational Support Incentive) แก่ SJWD ในระดับปานกลาง ตามหลักเกณฑ์การจัดอันดับของฟิทช์ในเรื่องความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทแม่กับบริษัทลูก (Parent and Subsidiary Rating Linkage Methodology) เนื่องจาก SJWD เป็นบริษัทหลักของกลุ่ม SCC ในการให้บริการขนส่งให้กับบริษัทในกลุ่ม SCC และลูกค้าภายนอก โดย SCC ได้ให้การสนับสนุนทางการเงินโดยการให้เงินกู้ระหว่างกันในอดีต และฟิทช์เชื่อว่า SCC จะยังคงให้การสนับสนุนต่อ SJWD ในอนาคต หากมีความจำเป็น การให้การสนับสนุนในเชิงการดำเนินงานรวมถึงการที่ SCC มีส่วนในการบริหารจากการที่เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด โดย SCC ได้แต่งตั้งหนึ่งในสองประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมของบริษัทฯ

แรงจูงใจในการสนับสนุนในเชิงกลยุทธ์และเชิงกฎหมายในระดับต่ำ – ฟิทช์พิจารณาแรงจูงใจในการให้การสนับสนุนในด้านความสำคัญทางกลยุทธ์ (Strategic Support Incentive) อยู่ในระดับต่ำ เนื่องจาก SJWD มีขนาดของธุรกิจที่เล็กเมื่อเทียบกับบริษัทลูกอื่นๆ ของ SCC ในขณะที่แรงจูงใจในการให้การสนับสนุนด้านกฎหมาย (Legal Support Incentive) อยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากไม่มีการค้ำประกัน หรือเงื่อนไขการผิดนัดไขว้ (Cross Default) ของหนี้ของทั้งสองบริษัท

การค้ำประกันจาก CGIF – อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของโครงการหุ้นกู้สกุลเงินบาท ที่ได้รับการค้ำประกันโดย CGIF สะท้อนถึงการค้ำประกันการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยที่จะต้องชำระตามกำหนดภายใต้โครงการหุ้นกู้ดังกล่าวโดยไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้โดย CGIF ซึ่งเป็นกองทุนทรัสต์ (Trust Fund) ที่ร่วมก่อตั้งโดยธนาคารเพื่อการพัฒนาเอเชีย ฟิทช์ประเมินสถานะทางเครดิตของ CGIF ว่ามีความแข็งแกร่งกว่าอันดับเครดิตสากลระยะยาวสกุลเงินต่างประเทศของประเทศไทยที่ระดับ ‘BBB+’ ซึ่งเทียบเท่ากับอันดับเครดิตภายในประเทศ (National Rating) ที่ ‘AAA(tha)’ ดังนั้น ฟิทช์จึงจัดอันดับเครดิตภายในประเทศสำหรับหุ้นกู้ดังกล่าวที่ระดับ ‘AAA(tha)’

การกำหนดอันดับเครดิตโดยสรุป
อันดับเครดิตโดยลำพังของ SJWD ที่ ‘bbb(tha)’ อยู่ในระดับต่ำกว่าอันดับเครดิตของบริษัท อีสเทิร์นโพลีเมอร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ EPG (อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวที่ ‘A-(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ) ซึ่งเป็นผู้ผลิตฉนวนยางกันความร้อน/เย็น ที่ผลิตจากยางสังเคราะห์ประเภท EPDM ธุรกิจผลิตชิ้นส่วนและอุปกรณ์ตกแต่งรถยนต์ และธุรกิจผลิตบรรจุภัณฑ์พลาสติกใช้ครั้งเดียวสาหรับเครื่องดื่มและอาหาร SJWD มีประเภทของผลิตภัณฑ์ และการกระจายตัวของธุรกิจปลายทางที่น้อยกว่า EPG ถึงแม้ว่าขนาดธุรกิจที่วัดจาก EBITDA ของทั้งสองบริษัท อยู่ในระดับใกล้เคียงกัน นอกจากนี้อัตราส่วนหนี้สินของ EPG อยู่ในระดับต่ำกว่า SJWD ทำให้อันดับเครดิตโดยลำพังของ SJWD อยู่ในระดับต่ำกว่าอันดับเครดิตของ EPG

บริษัท บริการเชื้อเพลิงการบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BAFS (อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวที่ ‘BBB(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ) มีความแข็งแกร่งทางธุรกิจมากกว่า SJWD เนื่องจาก BAFS เป็นผู้ให้บริการรายเดียวในธุรกิจให้บริการคลังเก็บน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยาน และการบริการเติมน้ำมันอากาศยานที่สนามบินหลักในประเทศไทย SJWD มี EBITDA ที่สูงกว่า BAFS ประมาณ 2 เท่าแต่อัตราส่วนกำไรต่อรายได้อยู่ในระดับต่ำกว่า BAFS เนื่องจากการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่สูงกว่า ดังนั้นแม้ว่า SJWD จะมีอัตราส่วนของหนี้สินต่ำ กว่า BAFS ปัจจัยดังกล่าวถูกลดทอนด้วยสถานะทางธุรกิจของSJWD ที่อ่อนแอกว่า ส่งผลให้สถานะเครดิตโดยลำพังของ SJWD อยู่ที่ระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตของ BAFS

SJWD มีขนาดของธุรกิจที่เล็กกว่ามากเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัท เอ็ชเอ็มซี โปลีเมอส์ จากัด หรือ HMC (อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวที่ ‘BBB(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ, สถานะทางเครดิตโดยลำพังที่ ‘bbb-(tha)’) ซึ่งเป็นผู้ผลิตพอลิโพรพิลีนรายใหญ่ที่สุดในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ แต่ HMC มีความผันผวนของรายได้มากกว่า SJWD เนื่องจาก HMC ต้องเผชิญกับความเสี่ยงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีความผันผวนในอุตสาหกรรมปิโตรเคมี ซึ่งส่งผลให้ฟิทช์คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินของ HMC จะอยู่ในระดับที่สูงกว่า SJWD ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ปัจจัยดังกล่าวลดทอนขนาดธุรกิจที่ใหญ่กว่าของ HMC ส่งผลให้อันดับเครดิตโดยลำพังของ SJWD สูงกว่า อันดับเครดิตโดยลำพังของ HMC หนึ่งอันดับ แนวโน้มเครดิตเป็นลบของ HMC สะท้อนถึงความเสี่ยงในการลดภาระหนี้สิน

สมมติฐานที่สำคัญของฟิทช์ที่ใช้ในการประมาณการ
- การเติบโตของรายได้คงที่ในปี 2568 และเติบโตร้อยละ 3 ในปีต่อๆ ไป
- อัตราส่วน EBITDAR margin อยู่ที่ระดับร้อยละ 11-12 ในปี 2568-2570
- ค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนและการลงทุนประมาณ 0.9 พันล้านบาท - 1.5พันล้านบาท ต่อปี ในปี 2568-2570
- จ่ายเงินปันผลร้อยละ 40 - 45 ของกำไรสุทธิ

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต
ปัจจัยลบ:
- อัตราส่วนหนี้สิน EBITDAR net leverage อยู่ในระดับสูงกว่า 5.0 เท่า อย่างต่อเนื่อง
- อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานรวมเงินปันผลรับจากบริษัทร่วม ก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา ค่าตัดจำหน่าย และค่าเช่า ต่อดอกเบี้ยจ่ายและค่าเช่า (EBITDAR fixed-charge coverage) อยู่ในระดับที่ต่ำกว่า 2.0 เท่า อย่างต่อเนื่อง
- แรงจูงใจในการให้การสนับสนุนจาก SCC ต่อ SJWD ที่ลดลง

ปัจจัยบวก:
- อัตราส่วนหนี้สิน EBITDAR net leverage อยู่ในระดับต่ำกว่า 4.0 เท่า อย่างต่อเนื่อง
- แรงจูงใจในการให้การสนับสนุนจาก SCC ต่อ SJWD ที่มากขึ้น

สภาพคล่อง
สภาพคล่องของ SJWD อยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ SJWD มีหนี้สินทั้งหมด 1.2 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2568 โดยจำนวน 2.5 พันล้านบาท จะครบกำหนดชำระภายใน 12 เดือนข้างหน้า สิ้นสุดเดือนมีนาคม 2569 อย่างไรก็ตามประมาณร้อยละ 17 ของหนี้ที่ถึงกำหนดชำระดังกล่าว เป็นหนี้สินที่ใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน ซึ่งบริษัทฯน่าจะสามารถทำการต่ออายุกับธนาคารได้ เงินสดจำนวน 1.3 พันล้านบาท และวงเงินกู้ที่สามารถยกเลิกได้ที่ยังไม่ได้เบิกถอน (Uncommitted Facilities) จำนวน 6.1 พันล้านบาท น่าจะเพียงพอสำหรับการชำระคืนหนี้ระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระจำนวน 354 ล้านบาท ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

ฟิทช์คาดว่า SJWD ซึ่งเป็นบริษัทหลักของ SCC สำหรับธุรกิจโลจิสติกส์ จะมีความสามารถในการเข้าถึงแหล่งเงินกู้จากธนาคารและตลาดตราสารหนี้ในประเทศที่ดี ในฐานะบริษัทในกลุ่ม SCC ซึ่งมีธุรกิจที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประเทศ

ข้อมูลของบริษัทฯ
SJWD เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ที่มีความเชี่ยวชาญในการให้บริการทั้งสินค้าทั่วไป สินค้าอุตสาหกรรม เคมีภัณฑ์ ยานยนต์ และสินค้าควบคุมอุณหภูมิ