---กำไรหลักเติบโตโดดเด่น---

ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 25F เป็นเลขสองหลัก โดยเราประมาณการไว้ที่ +10%YoY และมีอัตรากำไรสุทธิ (NPM) อยู่ที่ 15-16% หนุนโดยการขยายตลาดใหม่ เช่น ตะวันออกกลาง บังคลาเทศ และรายได้คนไข้ CLMV & จีน ยังคงแข็งแกร่ง ส่วนรายได้คนไข้ไทยคาดว่าจะเติบโต 3-5% สาหรับสัดส่วนรายได้คนไข้ต่างชาติปีนี้คาดไว้ที่ 25-27% (เพิ่มจาก 17% ในปี 24)

โรงพยาบาลยังคงโฟกัสศูนย์รักษาเฉพาะทาง โดยเฉพาะสถาบันปลูกถ่ายไต ใน 1Q25 มีรายได้จากการปลูกถ่ายไตคิดเป็นประมาณ 5-10% ของรายได้รวมทั้งหมด โดยประมาณ 95% ของรายได้ดังกล่าวมาจากผู้ป่วยชาวไทย อัตราค่าบริการเฉลี่ยต่อรายอยู่ที่ 1-4 ล้านบาท

รายได้และกำไรใน 2Q25F คาดว่าจะเติบโต YoY และ QoQ โดยรายได้จากคนไข้ตะวันออกกลางทำสถิติสูงสุดใหม่ (โดยหลักเป็นคนไข้การ์ตา) และมีแผนเพิ่มคนไข้ UAE, บังคลาเทศ สำหรับคนไข้คูเวตยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัว ส่วนรายได้คนไข้ไทยเติบโตเลขหลักเดียวด้านต่ำ (ได้อานิสงค์จากโควิดระบาดรอบใหม่ในเดือนพ.ค.25)

ประเด็นเรื่องประเทศตะวันออกกลางพัฒนาระบบสาธารณสุขของตนเองนั้นยังไม่น่ากังวล เพราะแม้ว่าบางประเทศ เช่น ซาอุดีอาระเบียจะมีสถานพยาบาลที่ทันสมัยและอุปกรณ์ทางการแพทย์ที่ก้าวหน้า แต่ยังคงประสบปัญหาขาดแคลนแพทย์และพยาบาล ทำให้ต้องพึ่งพาบุคลากรทางการแพทย์จากต่างประเทศเป็นอย่างมาก

คนไข้ชาวจีนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น โดย PR9 กาลังอยู่ระหว่างกระบวนการลงนามสัญญากับ MSH International ซึ่งเป็นบริษัทประกันจากประเทศจีน ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้ป่วยชาวจีนในอนาคตได้มากขึ้น

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 30 บาท (DCF) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F เติบโต +13%YoY ซึ่งโดดเด่นในกลุ่มโรงพยาบาลพรีเมียม โรงพยาบาลมีงบดุลแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ และมาร์จิ้นมีแนวโน้มดีขึ้นจากสัดส่วนรายได้คนไข้ต่างชาติสูงขึ้น การบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ การประหยัดจากการขยายขนาด ในขณะที่มีนโยบายไม่ปรับขึ้นอัตราค่าบริการ

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833