Equality for All
SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป

เริ่มเห็นกระแสปีม้า : ผบห. เผยเริ่มมีลูกค้าเข้ามาปรึกษาเพื่อรักษาให้บุตรเกิดทันปีม้า (มะเมีย) ในปี 2026 โดยต้องเข้ารักษาให้ทันภายในเดือน มี.ค. 2026 อย่างไรก็ดี เรามองว่ากระแสอาจจะไม่แรงเท่ากับความต้องการให้ลูกเกิดปีมังกรทองในปี 2024
เหตุแผ่นดินไหว : หลักๆกระทบต่อความเชื่อมั่นด้านความปลอดภัยของลูกค้าชาวจีน อย่างไรก็ดีปัจจุบัน SAFE มีสัดส่วนรายได้จากชาวจีนราว 10% เราจึงมองว่าไม่กระทบรายได้ 2Q25 มากนัก
กฎหมายอุ้มบุญ : ผบห. เผยว่าสถานการณ์ของ ครม. ในปัจจุบันมีความไม่แน่นอนสูง จึงอาจกระทบต่อกฎหมายลูกของกฎหมายสมรสเท่าเทียม อาทิ กฎหมายอุ้มบุญ จากเดิมที่คาดว่าจะผ่านในเดือน ก.ค. นี้ อย่างไรก็ดีเรายังไม่รวมผลบวกจากกฎหมายนี้เข้าไปในประมาณการ และมองว่าอาจมีความล่าช้าจากเดิม แต่เป็นกฎหมายที่ต้องมีคู่กับกฎหมายสมรสเท่าเทียมในที่สุด
แนวโน้ม 2Q25 : เดือนเม.ย. เป็นช่วง Low season และเดือน พ.ค. ผบห. ติดภาระกิจส่วนตัวจึงอาจทำให้จำนวนรอบเก็บไข้ชะลอตัว อย่างไรก็ดี รายได้จากธุรกิจตรวจพันธุกรรมใน 2Q25 มีแนวโน้มฟื้นตัว q-q จากกระแสปีม้า และสาขาอื่นๆนอกจากสาขาอมรินทร์มีกระตอบรับดีจากการลดราคา โดยเฉพาะสาขาภูเก็ตที่มีจำนวนเคสลูกค้าคนไทยเพิ่มขึ้น
คำแนะนำ : เราปรับสมมติฐานจำนวนรอบการเก็บไข่ปี 2025 ลง -4.2% เหลือเติบโต +5.0% y-y ตามเป้า ผบห. ล่าสุด ได้กำไรสุทธิที่ 172 ลบ. ลดลง -7.3% จากเดิม แต่ยังเติบโต +3.0% y-y และคาดรายได้ขยายตัว +5.4% y-y ต่ำกว่าเป้า ผบห. ที่ราว +15% y-y ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 13.60 บาท/ หุ้น อิง WACC 11.4% g 0.2% ตามอัตราการเกิดในไทย

ผู้นำที่เทรดถูกกว่ากลุ่ม
“ แม้ SAFE จะเป็นผู้นำธุรกิจ IVF ในไทย โดยมีเทคโนโลยี PGTseq-A แต่เพียงผู้เดียว แม้จะยังแพ้มาเลเซียที่มีราคาถูกกว่าราว 30% เนื่องจากไทยมีกฎหมายเข้มงวดกว่า อย่างไรก็ดี SAFE ยังเติบโตได้จากลูกค้าชาวไทย และต่างชาติ อาทิ อินเดีย และเวียดนาม ผนวกกับปัจจุบันเทรดที่ P/E25E 12.8x ต่ำกว่ากลุ่มที่ 17.1x เราแนะนำสะสมเพื่อรอกระแสปีม้า และกฎหมายลูกของกฎหมายสมรสเท่าเทียม ”

ESG Snapshot : SAFE Fertility Group อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาแนวทาง ESG โดยให้ความสำคัญกับความรับผิดชอบต่อสังคมและสิ่งแวดล้อมผ่านนโยบายกำกับดูแลกิจการที่ดีและการพัฒนาคุณภาพชีวิตของพนักงานและชุมชน อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีรายงานความยั่งยืนที่เป็นระบบ

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th