Equality for All
NER : บมจ.นอร์ทอีส รับเบอร์

คงเป้าขาย 5 แสนตันปีนี้ แต่ชะลอสร้างโรงงานใหม่ : เนื่องจากปัจจุบันมีขายล่วงหน้าไปถึง 3Q25 แล้ว ซึ่งใน 2Q25 ปริมาณขายจะอยู่ที่ราว 1.2 แสนตันลดลงราว -6.0% q-q ขณะที่ราคาขายคาดยังใกล้เคียง q-q ได้ แต่จะเริ่มเห็นการลดลงในปลาย 3Q25 ตามราคายางที่ลดลงเนื่องจากการรับคำสั่งซื้อจะอยู่ที่ราว 5 เดือนทำให้แนวโน้ม 2Q25 คาดราคายังดีได้ แต่ยังมีความไม่แน่นอนใน 4Q25 หากปัญหาจีน-สหรัฐ เป็นประเด็นอีกครั้ง

อย่างไรก็ตามจากปัญหาดังกล่าวทำให้ NER ชะลอการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ออกไปอีก 6 เดือน และหากจะทำจริงจะเริ่มใน 1Q26 และคาดจะผลิตได้ราว 3Q26 ส่วนการลงทุนใน Ivory coast นั้นคงต้องมีการพิจารณาใหม่เช่นกันจากเงื่อนไขการลงทุนที่มีเงื่อนไขมากขึ้น

ปรับประมาณการลงเล็กน้อย : การที่งบออกมาดีกว่าคาดแต่ปัจจัยความไม่แน่นอนมีมากขึ้นโดยเฉพาะราคายางที่ลดลงทำให้เราปรับประมาณการลงจากเดิม 6% จากการปรับสมมติฐานราคายางที่ลดลง แต่ในส่วนปริมาณขายยังคงที่เดิม

โดยสมมติฐานใหม่คาดยอดขาย 32,621 ลบ. +19.0% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย 485,900 ตัน +11.0% y-y ราคาขายเฉลี่ย 67.00 บาท/ กก. เพิ่มขึ้น +7.0% y-y เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะใกล้เคียงปีก่อนจากต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น เราคาดดอกเบี้ยจ่ายจะยังเพิ่มขึ้นตามราคายางที่เพิ่มขึ้น เราปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 1,879 ลบ. ขยายตัว +13.7% y-y

งบยังดี ข้างหน้าผันผวน
“แม้งบออกมาดีกว่าคาด แต่ตลาดกังวลต่อมาตรการภาษีว่าอาจส่งผลต่อกำลังซื้อให้หดตัวได้ซึ่งสะท้อนมาที่ราคายางที่ปรับลงมาหลังประกาศภาษีจากสหรัฐ แม้ว่าจะมีการชะลอออกไปแต่ยังมีความไม่แน่นอน
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E25E เพียง 3.6 เท่า และผลตอบแทนเงินปันผล 8.2% ต่อปี ยังคงน่าสนใจ กลยุทธ์การลงทุน เน้นเก็งกำไรตามราคายางที่ปรับขึ้น ”

ESG Snapshot : NER เด่นชัดในด้าน ESG ด้วยการใช้พลังงานหมุนเวียน 11.8% ของไฟฟ้ารวม พร้อมลดค่าใช้จ่ายด้านพลังงานลง 26.0 ล้านบาท/ ปี คิดเป็น 1.7% ของกำไรสุทธิปี 2023 และ NER ตั้งเป้าสู่ Carbon Neutrality ภายในปี 2030 พร้อมทั้งเสริมด้วยโครงการ ZERO WASTE เพื่อลดก๊าซเรือนกระจกให้ได้ 17,988 ตัน/ ปี อีกด้วย

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th