Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร

1Q25 กำไรสุทธิแข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q จากต้นทุนวัตถุดิบลดลง และราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น : รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 1,898 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญทั้ง y-y และ q-q จากราคาเนื้อสัตว์ดีขึ้น และราคาวัตถุดิบลดลง อีกทั้งในส่วนของ BTG เองก็ขยายช่องทางการขายใหม่ ๆ ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงมากขึ้นอย่างเช่น ตลาดส่งออกและกลุ่ม Food service
ยอดขาย 30,253 ลบ. เติบโต +12% y-y และ +1% q-q หลัก ๆ จากการเพิ่มขึ้นของราคาขาย และกลุ่มที่ยอดขายเติบโตมากได้แก่กลุ่มอาหารและต่างประเทศ โดยต่างประเทศจากการรวมการดำเนินงานในสิงคโปร์เข้ามา
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 17.7% จาก 14.9% ใน 4Q24 และ 10.8% ใน 1Q24 อัตรากำไรขั้นต้นดีจากราคาวัตถุดิบลดลง, การขยายช่องทางขายไปสู่กลุ่ม Food service, ราคาขายเพิ่มขึ้น และปริมาณส่งออกไก่เพิ่มขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น +12% y-y แต่ลดลง -5% q-q จากปกติไตรมาส 4 จะมีค่าใช้จ่ายมากกว่าปกติและมีค่าโฆษณา และค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น
มีรายการพิเศษ +77 ลบ. (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน40, กำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 51, ขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง -18 และอื่น ๆ +3 ลบ.)
แนวโน้ม 2Q25 ยังไปต่อ พร้อมปรับประมาณการขึ้น : ใน 2Q และ 3Q คาดยังได้ผลบวกจากราคาขายที่ยังเร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของหมูจากปัญหาโรคระบาดที่เกิดขึ้นทำให้อุปทานหมูเพิ่มน้อยกว่าที่เคยคาดไว้และสนับสนุนให้ราคาขายยังอยู่ในระดับสูงต่อไป

โดยเฉพาะในกลุ่มเนื้อหมูจากก่อนหน้าเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาหมูมีชีวิต อีกทั้งราคาวัตถุดิบที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำหนุนให้การดำเนินงานช่วงที่เหลือของปียังดีต่อ ประกอบกับงบ 1Q25 ที่ออกมาดีกว่าคาดและคิดเป็น 65% ของประมาณการทำให้เราปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2025 ขึ้นจากเดิม
ปรับปรุงกำไรสุทธิปี 2025 จากเดิม 2,901 เป็น 5,935 ลบ. (เพิ่มขึ้น 104.5%) เติบโต +141% y-y ปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 26.50 บาท อิงบน P/B 1.6x
หมู : โรคระบาดที่เกิดขึ้นส่งผลให้อุปทานหมูหายไป รวมถึงอากาศร้อนส่งผลให้หมูกินน้อยลงซึ่งเป็นปัจจัยหนุนต่อราคาขายให้ยังยืนสูง โดยเริ่มต้นราคาที่ปรับขึ้นจะเป็นส่วนหมูเป็น และราคาจะปรับขึ้นในส่วนเนื้อหมูในลำดับถัดไป โดย BTG มีสัดส่วนการขายหมูเป็น 13% และเนื้อหมู 87%
วัตถุดิบ : คาดมีแนวโน้มลดลง y-y ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง ซึ่งหากมีการเจรจานำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐจะทำให้เป็นบวกต่อการดำเนินงานมากขึ้น

ไก่พักบ้างแต่หมูยังดีต่อ
“ เรายังคงมีมุมมองบวกต่อราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะหมูที่ยังมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น q-q จากอุปทานตึงตัว อีกทั้งยังได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบที่ปรับลงทำให้ภาพช่วงที่เหลือของปียังไม่น่าห่วงมาก
กลยุทธ์การลงทุน ใครมีอยู่ถือต่อได้เพราะ BTG ยังเป็นหนึ่งตัวเลือกที่ได้ผลบวกจากราคาหมูที่ยังดีต่อเนื่อง และมี upside ให้ซื้อขายได้ตามรอบของราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัวได้ ปัจจัยที่ต้องติดตาม ราคาเนื้อสัตว์ และราคาวัตถุดิบที่เปลี่ยนทิศอาจเป็นจุดเปลี่ยนของการดำเนินงานอีกครั้ง ”

ESG Snapshot : BTG ให้ความสำคัญกับ ESG ผ่านแนวทาง เศรษฐกิจหมุนเวียน การพัฒนาบรรจุภัณฑ์ที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม และการลดของเสียในกระบวนการผลิต นอกจากนี้ BTG ได้ตั้งเป้าหมาย Net Zero 2050 พร้อมเดินหน้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและปรับใช้พลังงานสะอาด

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th