---การปรับโครงสร้างเป็น Pooled gas ทำให้เสี่ยงขึ้น---

Earnings Review : บริษัทมีกำไรสุทธิ 1Q25 เท่ากับ 23.3 พันล้านบาท ลดลง -20%YoY แต่ +150%QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดไว้ ซึ่งการลดลง YoY เป็นผลจาก 1) ผลประกอบการธุรกิจก๊าซของบริษัทชะลอตัวลง (ทั้งจากปริมาณขายที่ลด และต้นทุนก๊าซสูงขึ้น) และ 2) ผลดำเนินงานบริษัทย่อยอ่อนแอลง แต่การฟื้นตัว QoQ เป็นเพราะธุรกิจของบริษัทย่อยดีขึ้น, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง QoQ และมีกำไรจาก FX 4.5 พันล้านบาท

แนวโน้ม 2Q25 : ธุรกิจโรงกลั่น (IRPC, PTTGC, TOP) ดีขึ้น จากค่าการกลั่นฟื้นตัวในเดือนพ.ค. ธุรกิจโอเลฟินส์ (IRPC, PTTGC) มีสเปรดที่ดีขึ้น หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบแนฟทาและคอนเดนเสทที่ลดลง แต่ธุรกิจอะโรเมติกส์ (PTTGC, TOP) ยังเผชิญกับมาร์จิ้นที่อ่อนแอ เพราะอุปสงค์ซบเซา ขณะที่อุปทานอยู่ในระดับสูง ส่วนธุรกิจก๊าซและโรงไฟฟ้า (PTT, GPSC) มีความเสี่ยงจากการนำ Single pooled gas มาใช้ โดยภาพรวมธุรกิจดีขึ้นใน 2Q25 แต่ในระยะต่อไปยังมีความท้าทายจากภาวะอุปทานล้นในธุรกิจปิโตรเคมี จากการมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาเพิ่มต่อเนื่อง และมีความไม่แน่นนอนจากการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ด้านพลังงานของรัฐบาล

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท (SOTP)

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833