Company Note
เจ้าสัว ฟู้ดส์ อินดัสทรี

กำไรสุทธิ 1Q25 ลดลง บริษัทประกาศซื้อหุ้นคืน 3.67% ของทุนจดทะเบียน

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” จาก 1) ผลประกอบการ 1Q25 กำไรลดลงจากการส่งออกจีนที่ลดลง 2) บริษัทประกาศซื้อหุ้นคืนสร้างความมั่นใจในธุรกิจให้กับนักลงทุน 3) TKN เข้าซื้อหุ้น CHAO ถือหุ้นเป็นอันดับ 2 โดยมีแผน synergy กลุ่ม snack 4) บริษัทมีแผนการขยายตลาดส่งออกใหม่และการเพิ่มตัวแทนจำหน่ายในจีนและการตั้งบริษัทย่อยในอเมริกาขยายช่องทางจำหน่ายเพิ่มขึ้น สำหรับในประเทศมีการเพิ่มตัวแทนจำหน่าย การทำการตลาด ออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง คาดผลประกอบการาปีนี้ทรงตัวจากการปรับโครงสร้างช่องทางจำหน่าย ราคาเป้าหมาย 6.00 บาท

ผลประกอบการ 1Q25 ลดลง จากการปรับช่องทางจำหน่ายและยอดส่งออกลดลง

กำไรสุทธิ 1Q25 อยู่ที่ 12 ล้านบาท (-57%YoY, -42%QoQ) จากยอดขายและอัตรามาร์จิ้นที่ลดลง โดย 1) ยอดขายในประเทศทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากบริษัทมีการปรับรูปการจำหน่ายสำหรับผู้ค้าส่งจากการจำหน่ายผ่านตัวแทนเป็นการจำหน่ายผ่านบริษัทโดยตรง ส่งผลกระทบต่อกระบวนการกระจายสินค้าในช่วงเวลาดังกล่าว อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถรักษาผู้ค้าส่งเดิมและขยายฐานพันธมิตรผู้ค้าส่งรายใหม่ต่อเนื่อง 2) ยอดส่งออกลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะประเทศจีน มีการเลื่อนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ข้าวตังรหัสสินค้าใหม่ (New SKU) จาก 1Q25 มา 2Q25 อย่างไรก็ตาม บริษัทมีการเปิดตัว “คริสปี้ฟิชสติ๊ก” ในจีนได้รับการตอบรับดี สำหรับขนมธัญพืช (สัดส่วนรายได้ 7%) ลดลงจากคำสั่งซื้อ OEM ในอเมริกามีการปรับกลยุทธ์สต็อกสินค้าคงคลัง (lean stock strategy) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เนื่องจากรายได้ส่งออกที่ลดลงเป็นหลักซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นมากกว่าในประเทศ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดสินค้าใหม่ ส่งผลให้อัตรามาร์จิ้น 4% จาก 8%YoY และ 5%QoQ

บริษัทประกาศโครงการซื้อหุ้นคืน (Treasury Stock) วงเงิน 70 ล้านบาท โดยจำนวนหุ้นซื้อคืน 11 ล้านหุ้น หรือ 3.67% ของจำนวนหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว ระยะเวลาซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 6 เดือน โดยเริ่มต้นโครงการ 15 พ.ค.-14 พ.ย.25

TKN Group เข้าถือหุ้น CHAO เป็นอันดับ 2 ที่ 5.362% (ณ 22 เม.ย.25) โดย TKN มีเป้าหมายในการลงทุนระยะยาว และแผนในการพัฒนาสินค้าร่วมกับ CHAO เพื่อสร้างความร่วมมือในการขยายตลาดขนมขบเคี้ยวทั้งในประเทศและต่างประเทศอย่างยั่งยืน จากการที่ทั้ง 2 บริษัทเป็นแบรนด์ที่นิยมในตลาด โดยการเข้าซื้อหุ้นของ TKN ส่วนหนึ่งเป็นการซื้อจากผู้ถือหุ้นเดิมที่เป็นอันดับ 2 คือ SAGAR Capital ที่ก่อนหน้าถือหุ้น CHAO อยู่ และอีกส่วนหนึ่งเป็นการซื้อบนกระดาน

ยังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้ทรงตัว

ผลประกอบการ 1Q25 คิดเป็น 9% ของกำไรที่เราคาดทั้งปี ส่งผลให้มีแนวโน้มผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดไว้ทั้งปี เรายังคงประมาณการเดิมจากคาดรายได้ในประเทศเติบโตปีละ 8% และคาดการส่งออกเพิ่มขึ้นปีละ 10% จากการขยายตลาดใหม่ๆ และการขยายช่องทางจำหน่ายจีนเพิ่มขึ้นได้แก่ “เหอหม่า” รวมถึงการออกสินค้าใหม่ๆ เราคาดอัตราทำกำไรขั้นต้นลดลงจากคาดต้นทุนวัตถุดิบเนื้อหมูที่เพิ่มขึ้น +8%YoY (ราคาเนื้อหมูคิดเป็นสัดส่วน 16% ของต้นทุนรวม) ค่าบรรจุภัณฑ์คงที่ และค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้นประมาณ 2 ล้านบาท จากการเพิ่มกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์

ข้าวตังและไลน์ผลิตเพื่อการส่งออกที่เริ่มเดือน ก.ค.24 และส.ค.24 ตามลำดับ งบลงทุนรวม 85 ล้านบาท และเราคาดค่าใช้จ่ายจากการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดโปรโมทสินค้าใหม่ทั้งในประเทศและการส่งออก

ยังคงคำแนะนำ “ถือ” จากคาดแนวโน้มผลประกอบการปีนี้คาดทรงตัว ราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อ้างอิงด้วยวิธี DCF (WACC 9%, Terminal growth 1%) เทียบเท่า PER 13.3X ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER25F ที่ 13.1X, คาด Dividend Yield 25F ที่ 3% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง D/E 0.5X ความเสี่ยง : ภาพรวมเศรษฐกิจชะลอตัว, การแข่งขัน, ยอดขายไม่เป็นไปตามคาด