Equality for All

GPSC : บมจ.โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่

1Q25 กำไรสุทธิ 1,140 ลบ. เพิ่มขึ้น +32% y-y และ +14% q-q : แยกตามธุรกิจดังนี้
โรงไฟฟ้า IPP ปริมาณขายไฟอยู่ที่ 1,329 GWh -6% q-q เนื่องจากโรงไฟฟ้าเก็คโค่วันดำเนินผลิตลดลงเหลือ 62 วัน ขณะที่ 4Q24 ผลิตที่ 80 วัน แม้โรงไฟฟ้าศรีราชาผลิตเพิ่มเป็น 19 วันจาก 4Q24 ที่ผลิตเพียง 3 วันแต่ไม่สามารถชดเชยได้ ขณะที่ y-y หดตัว -9% y-y เนื่องจากปีก่อนผลิต 82 วัน
โรงไฟฟ้า SPP ปริมาณขายไฟ 3,239 GWh หดตัว -4% q-q จากการปิดซ่อมตามแผนของลูกค้ากลุ่มปิโตรเคมี และ -5% y-y แม้จะขายให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมเพิ่มหลัง COD โรงไฟฟ้า CHPIII 31 มี.ค. 2024 แต่หากการขายไฟฟ้าให้กับ กฟผ. ลดลง
โรงไฟฟ้า VSPP ปริมาณขายไฟอยู่ที่ 60 GWh +3% q-q จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ขึ้นตามฤดูกาล และ +9% y-y จากปริมาณขายไฟฟ้า Solar เพิ่มจากการเริ่ม CODเพิ่ม และปริมาณขายไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าขยะ เพิ่มขึ้นจากจำนวนวันหยุดซ่อมลดลง ขณะที่ปริมาณขายไอน้ำ +2% q-q หลังการกลับมาผลิตของลูกค้าที่มีหยุดไปช่วง 4Q24
กำไรขั้นต้น ดีขึ้น โดยโรงไฟฟ้า IPP การดำเนินงานมีเสถียรภาพมากขึ้นทำให้ค่าเบี้ยประกันลดลงราว 70 ลบ. และเก็คโค่วันมีขาดทุนจากค่าเชื้อเพลิงส่วนต่างลดลงตามจำนวนวันผลิตที่ลดลง เช่นเดียวกับโรงไฟฟ้า SPP ได้ผลบวกจากค่าเบี้ยประกันที่ลดลงเช่นกัน ขณะที่ค่า Ft ลดลงเพียง 3 สตางค์ทั้ง y-y และ q-q อยู่ที่ 36.72 สตางค์/ หน่วย
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ลดลง -23% q-q จากปกติที่ไตรมาส 4 จะมีค่าใช่จ่ายที่สูง และดอกเบี้ยจ่ายลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดมีกำไร 80 ลบ. หลัก ๆ จากการลดลงของโรงไฟฟ้าไซยะบุรีหลังผ่านช่วงฤดูน้ำหลากไปแล้วทำให้มีขาดทุน 10 ลบ. ส่วน Avaada กลับมากำไร 208 ลบ. จากค่าแสงดีขึ้น และ COD เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือน ธ.ค. ที่ผ่านมา อีกทั้งมีรายการพิเศษรวมอยู่ +60 ลบ. ขณะที่ CFXD (ไต้หวัน) ขาดทุนเพิ่มขึ้นเป็น 157 ลบ. จากดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มหลัง COD เต็มจำนวนตั้งแต่ ม.ค. ที่ผ่านมา และมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากไต้หวันแข็งค่า -87 ลบ.
ปี 2025 ดีต่อเนื่อง : จากต้นทุนพลังงานที่ลดลง รวมถึงแนวโน้มการดำเนินงานจากบริษัทร่วมที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามีปรับประมาณการธุรกิจไฟฟ้าในไทยลงจากเดิมจากปรับลดราคาค่าไฟลงจากเดิม ภายใต้สมมติฐานใหม่ เราคาดกำไรสุทธิจะเพิ่ม +25% y-y เป็น 5,096 ลบ.

ราคาก๊าซลงบวกต่อต้นทุน
“ แม้นโยบายรัฐยังเป็นปัจจัยกดดันต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าเป็นระยะๆ แต่จากแนวโน้มราคาก๊าซที่ลดลงคาดจะช่วยให้การดำเนินงานมีแนวโน้มที่ดีขึ้นเรื่อย ขณะที่การขยายการลงทุนไปต่างประเทศจะช่วยลดความเสี่ยงจากในประเทศไปบ้าง ซึ่งจะทยอยส่งผลบวกในอนาคต
กำไรที่ออกมาดีกว่าคาดยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาหุ้นได้ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้นมาจน upside ลดลงจรเรตติ้งกลายเป็น “ถือ” แต่เชิงกลยุทธ์แนะ Let profit run ได้จากกำไรยังขยายตัวดี ”

ESG Snapshot : GPSC มุ่งสู่ การเป็นผู้นำด้านพลังงานที่ยั่งยืน โดยเน้น การเพิ่มพลังงานหมุนเวียน และการจัดการคาร์บอนอย่างมีประสิทธิภาพ บริษัทดำเนินโครงการที่ช่วยลดก๊าซเรือนกระจก (GHG) และเพิ่มประสิทธิภาพพลังงาน เพื่อรองรับการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานสู่ Net Zero Emissions ภายในปี 2060

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971 naree.a@liberator.co.th