---ยังมีความท้าทายรออยู่---
Preview ผลประกอบการ1Q25 : ได้รับผลกระทบจากกา ไรอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q25 ไว้ที่ 692 ล้านบาท (+83% YoY, -12% QoQ) ซึ่งการเพิ่มขึ้น YoY โดยหลักมาจากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน (ขณะทั้งวดเดียวกันปีก่อนขาดทุน FX มาก) แต่กำไรหลักยังลดลงทั้ง YoY และQoQ จากปริมาณขายไฟฟ้าลดลง, ต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น, และค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูงขึ้น แม้ว่าบางส่วนจะได้รับการชดเชยจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังน้ำในสหรัฐที่ดีขึ้นเพราะเป็น high season ของธุรกิจ

ได้รับผลกระทบทางลบจากค่าไฟฟ้าทลี่ ดลงเป็น 3.98 บาท/หน่วยในช่วงเดือนพ.ค.-ส.ค.25 ทั้งนี้เมื่อ 30 เม.ย.25 กกพ.ประกาศลดค่าไฟฟ้างวดพ.ค.-ส.ค.25 เป็น 3.98 บาท/หน่วย จากปัจจุบันที่ 4.15 บาท/หน่วย โดยเป็นการลดค่า Ft ลง 17 สตางค์ /หน่วย (จาก 0.3672 บาท/หน่วย เป็น 0.2072 บาท/หน่วย) โดยใช้เงินเรียกคืนผลประโยชน์ ส่วนเกิน (claw back) จาก 3 การไฟฟ้า คือกฟผ., กฟน. และกฟภ. จำนวน 12,200 ล้านบาทไปอุดหนุน ซึ่งค่า Ft ที่ลดลงเป็นลบกับ BGRIM ที่ในพอร์ตมโรงไฟฟ้า SPP มากถึง 90% ของทั้งหมดจากการวิเคราะห์ของเรา พบว่า ค่า Ft ที่ลดลงทุก ๆ 1 สตางค์จะทำให้กำไร BGRIM ลดลง 10 ล้านบาท/ปี

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25 ลง -3% (จาก 2.32 พันล้านบาท เป็น 2.24 พันล้านบาท) สะท้อนการลดค่า Ftลง 16 สตางค์ /หน่วย ในช่วงเดือนพ.ค.-ธ.ค.25

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้น ฐาน 13 บาท ทั้งนี้แม้ว่าผลประกอบการ1Q25F จะดีขึ้น แต่บริษัทยังเผชิญความท้าทายจากกฎเกณฑ์เกี่ยวกับค่าไฟฟ้าของรัฐบาลที่ยังไม่ชัดเจน

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833