Company Note
ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป

แนวโน้มผลประกอบการเติบโต จากราคาหมูที่ยืนราคาสูงและต้นทุนที่ลดลง

เราคาดกำไรสุทธิ 1Q25F ดีกว่าที่คาดไว้เดิม จากปริมาณและราคาสุกรที่ปรับเพิ่มขึ้น และอัตรามาร์จิ้นดีกว่าที่คาด ปัจจุบันแนวโน้มราคาไก่เริ่มปรับตัวดีขึ้นปัจจุบันอยู่ที่ 40.5 บาท/กก. ทรงตัว QoQ, ราคาสุกรอยู่ที่ 86.5 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 9%QoQ จาก supply ที่ลดลงในประเทศเวียดนามจากโรค ASF ระบาด และปริมาณ supply หมูไทยลดลงจากโรคท้องถิ่นระบาด และต้นทุนอาหารสัตว์ปัจจุบันข้าวโพดอาหารสัตว์ลดลง 2% YTD และกากถั่วเหลืองลดลง 8% YTD โดยหากยังยืนราคาและต้นทุนตามนี้จะทำให้มีแนวโน้มกำไรทั้งปี 2025F มีโอกาสดีกว่าที่เราคาดไว้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.90 บาท

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เติบโตแรงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาด TFG จะมีกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 1,887 ล้านบาท เทียบกับ 1Q24 ที่กำไร 174 ล้านบาท และเทียบกับ 4Q24 กำไรเพิ่มขึ้น +123%QoQ โดยรายได้รวมคาดเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากธุรกิจหมูที่กระจายสู่สาขา shops ของตนเองมากขึ้น โดย 1) ธุรกิจไก่ส่งออกและขายในประเทศมีปริมาณทรงตัว แต่ราคาขายปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 6% YoY 2) ธุรกิจสุกร ปริมาณการขายลดลงประมาณ 30% YoY เนื่องจากเน้นขายผ่าน shops ของตนเองมากขึ้น แต่ราคาขายเพิ่มขึ้น 16-18% YoY จาก demand ที่เพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจอาหารสัตว์คาดเพิ่มขึ้น YoY ตามการเลี้ยงที่เพิ่มขึ้น แต่ทรงตัว QoQ 4) รายได้จากธุรกิจอื่นๆ เพิ่มขึ้น จากการเปิดสาขา TFG ที่เพิ่มขึ้น 1Q25F อยู่ที่ 431 สาขา จาก 401 สาขา คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากธุรกิจสุกรที่ราคาเพิ่มขึ้น และต้นทุนอาหารสัตว์เลี้ยงที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารทรงตัว

แนวโน้มผลประกอบการปีนี้เติบโต จากราคาสุกรที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น

แนวโน้ม 2Q25F เราคาดเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากราคาปศุสัตว์ทั้งไก่และสุกรที่เพิ่มขึ้น โดยราคาสุกรปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก supply ทั่วโลกที่ลดลงจากโรค ASF ยังคงระบาด ในขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ทั้งข้าวโพดอาหารสัตว์ และกากถั่วเหลือยังมีแนวโน้มทรงตัวในระดับต่ำส่งผลให้อัตรามาร์จิ้นดีขึ้น เราคงประมาณการเดิมกำไรเติบโตจากธุรกิจสุกรที่ดีขึ้นในไทยและเวียดนามและการขยายร้านค้าปลีก 1) ธุรกิจสุกรดีขึ้นเราคาดรายได้ปี 2025F เพิ่มขึ้น 15% และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 8% จากคาดราคาขายเฉลี่ยที่ 75 บาท/กก. และปริมาณการขายเพิ่มขึ้น ธุรกิจสุกรในเวียดนาม บริษัทมีการขยายกำลังการผลิตในช่วงปีที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นเท่าตัว 2) ธุรกิจไก่คาดเพิ่มขึ้น จากการเน้นจำหน่ายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเพิ่มขึ้น คาดการส่งออกปีนี้ 7 หมื่นตัน ส่งออกไปญี่ปุ่น จีน และกลุ่มยุโรปเป็นหลัก 3) คาดร้านค้าปลีกมีสาขาเพิ่มขึ้นปัจจุบัน 430 สาขา (สิ้นปี 2024 ปิดที่จำนวน 401 สาขา) คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงตามผลผลิตที่เพิ่มขึ้นทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.90 บาท คาดแนวโน้มผลประกอบการปี 2025F เพิ่มขึ้นจากคาดราคาไก่ทรงตัว และธุรกิจสุกรและร้านค้าปลีกเติบโตเพิ่มขึ้นเป็นหลัก ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.90 บาท อ้างอิง historical PER-0.5STD เฉลี่ย10X โดยราคาปัจจุบันมีระดับ PER25F ที่ 7.0X, Dividend Yield 25F อยู่ที่ 6.9% ความเสี่ยง : โรคระบาด, ต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น