Osotspa PCL (OSP TB)
แนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว

เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” คาดผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 8%
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น OSP เป็น “ซื้อ” จากปัจจัยด้านมูลค่าหุ้น (Valuation) ที่น่าสนใจ (ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 14 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีถึง 1.75 SD) และให้ผลตอบแทนเงินปันผลปี 68 ราว 8% แม้เรายังคงมุมมองเชิงลบต่อตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยจากการแข่งขันที่ยังรุนแรง แต่เรามองว่าการที่ OSP สามารถกลับมาชิงส่วนแบ่งตลาดได้ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกว่าผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักต่อหุ้นปี 68-69 ขึ้น 3% และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 18.70 บาท (อิง P/E ปี 68 ที่ 17 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 1.5 SD) เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น

คาดกำไร 1Q68 ได้แรงหนุนจากต่างประเทศและอัตราภาษีที่ต่ำ
เราคาดกำไรสุทธิของ OSP ใน 1Q68 อยู่ที่ 1.25 พันล้านบาท (+51% YoY, +120% QoQ) หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายกิจการในเมียนมาร์ราว 250 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 995 ล้านบาท (+20% YoY, +62% QoQ) ซึ่งได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราคาดรายได้ลดลง 7% YoY จากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ลดลง แต่คาดว่าจะชดเชยได้บางส่วนจากยอดขายต่างประเทศและกลุ่มผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล รายได้ในไตรมาสนี้น่าจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ ตามฤดูกาลของธุรกิจต่างประเทศ โดย GPM น่าจะทำสถิติสูงสุดที่ 40% (เทียบกับ 36.6% ใน 1Q67 และ 38.7% ใน 4Q67) จากสัดส่วนยอดขายต่างประเทศและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราภาษีในไตรมาสนี้คาดว่าจะต่ำอยู่ที่ 9.2% จากการที่กำไรจากเมียนมาร์เพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไร 1Q68 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี ส่วน 2Q อาจชะลอลงตามฤดูกาล แต่ยังมีโอกาสบวกจากการขยายส่วนแบ่งตลาด

ส่วนแบ่งตลาดฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในเดือนธ.ค. 67
ทั้งในด้านปริมาณและมูลค่า ส่วนแบ่งตลาดของ OSP ในกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลังฟื้นตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่ 3 โดยแตะระดับ 30.6% และ 44.9% ตามลำดับในเดือนมีนาคม เทียบกับจุดต่ำสุดในเดือนธันวาคมที่ 29.8% และ 44.5% การฟื้นตัวในเดือนมีนาคมส่วนใหญ่เป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งในสินค้าราคา 10 บาท อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งตลาดเฉลี่ยใน 1Q68 ที่ 44.8% ยังคงลดลงเล็กน้อยจาก 45% ใน 4Q67 โดย OSP คาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะทรงตัว MoM แม้จะมีแคมเปญโปรโมชันจาก CBG

M-150 Yellow (สินค้าราคา 10 บาท) ได้รับกระแสตอบรับที่ดี
ตามข้อมูลจากผู้บริหาร M-150 Yellow ได้รับการตอบรับที่ดี โดยมีอัตราการเข้าถึงถึง 85% และอัตราการซื้อซ้ำ 40% ซึ่งเรามองว่าเป็นสัญญาณบวกที่ช่วยเพิ่มโอกาสในการกลับมาชิงส่วนแบ่งในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังอีกครั้ง

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396