MTC : การพูดคุยกับบริษัทและการคาดการณ์ใน 1Q ของเรา

บริษัท เมืองไทย แคปปิตอล (MTC) มีกำหนดเปิดเผยผลประกอบการใน 1Q25F ในวันที่ 13 พฤษภาคม โดยประมาณ ต่อไปนี้คือประเด็นสำคัญจากการพูดคุยล่าสุดของเรากับบริษัทและการคาดการณ์ผลประกอบการของเรา โดยรวมแล้ว MTC มีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยเทียบกับตัวเลขการประเมินเบื้องต้นของเรา

• การเติบโตของสินเชื่อ : สอดคล้องกับเป้าหมายของ MTC สำหรับปีนี้ การเติบโตของสินเชื่อสำหรับ 1Q25F ควรอยู่ในช่วง 10-15% ความต้องการโดยทั่วไปยังคงแข็งแกร่งสำหรับยานพาหนะ 2 และ 4 ล้อ โดย MTC ยังคงนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดสำหรับสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน เช่น สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อนาโน ใน 1Q25F MTC ได้เปิดสาขาใหม่ 131 สาขา ทำให้เครือข่ายรวมเป็นประมาณ 8,303 สาขา ทั้งนี้ 1Q โดยทั่วไปเป็นช่วงซบเซาตามฤดูกาลสำหรับการปล่อยสินเชื่อหลังจาก 4Q ที่แข็งแกร่งตามฤดูกาล โดยแนวโน้มมักจะดีขึ้นในไตรมาสถัดไป

• ผลตอบแทน/ต้นทุนเงินทุน/ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน : คล้ายกับแนวโน้มของไตรมาสก่อน ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ควรจะลดลงอย่างต่อเนื่องท่ามกลางแรงกดดันจากต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น (ประเทศไทยได้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว ดังนั้น แรงกดดันนี้น่าจะบรรเทาลงใน 2H25) โดยการประชุมนโยบายการเงินครั้งต่อไปมีกำหนดในวันที่ 30 เมษายน และ 25 มิถุนายน 2025 ตามลำดับ

• คุณภาพสินทรัพย์ : แม้ว่าจะไม่มีตัวเลขเฉพาะสำหรับผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (การตั้งสำรอง) และ NPL แต่เราอนุมานได้ว่าจำนวน NPL น่าจะยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม (อัตราส่วนใน 4Q24 อยู่ที่ 2.75%) เราประมาณการสำหรับ 1Q25 ที่ 2.72% โดยจำนวน NPL คงที่ QoQ ด้วยผลประกอบการก่อนหน้านี้จากการดำเนินงานบัตรเครดิตที่แสดงการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ เราสามารถอนุมานได้ว่าผู้ให้กู้ที่มีความมั่นคงมากกว่าเช่น MTC (ผู้นำตลาดที่ได้รับประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด) มีแนวโน้มที่จะเห็นแนวโน้มเดียวกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อขนาดของสินเชื่อโดยทั่วไปเล็กกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง

มุมมองของเรา :
• เราประมาณการกำไรใน 1Q25F ที่ 1.52 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9.4% YoY และคงที่ QoQ เราสังเกตว่า MTC ได้บันทึกสถิติกำไรสูงสุดใหม่พร้อมกับคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ 1Q24 ดังนั้น มีโอกาสที่ 1Q25F จะเห็นการเพิ่มขึ้นอีกครั้งของกำไรสุทธิ QoQ แม้จะมีแรงกดดันจากส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิที่ต่ำลง (เราเก็บไว้เป็นโอกาสที่อาจเพิ่มขึ้น) ปัจจัยกระตุ้นหลักคือ การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันด้าน NIM และมูลค่า รวมถึงเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ การดำเนินงานสินเชื่อที่มีหลักประกันโดยทั่วไปจะทำได้ดีในเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งพอประมาณ (การแข่งขันไม่รุนแรง) และเศรษฐกิจที่ไม่อ่อนแอเกินไป (คุณภาพสินทรัพย์ยังไม่ได้รับผลกระทบ) MTC ยังคงเป็นหุ้นแนะนำของเราในภาคส่วนนี้

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 53.00 บาท