AOT : ประกาศแต่งตั้งรักษาการประธานคนใหม่ มุมมองค่อนข้างเป็นบวก

การบริหารใหม่, ความคาดหวังใหม่สำหรับรายได้สัมปทาน
AOT ประกาศแต่งตั้งคุณปวีณา จริยฐิติพงศ์ เป็นรักษาการประธาน AOT หลังจากที่คุณกีรติ กิจมานะวัฒน์ ลาออกด้วยเหตุผลส่วนตัว มีผลตั้งแต่วันที่ 24 เมษายน 2025 ด้วยวาระ 2 ปี (เวลา 2 ปีที่เหลือจากสัญญาเดิมของคุณกีรติ) ก่อนหน้านี้ คุณปวีณา ดำรงตำแหน่งรองกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ฝ่ายวิศวกรรมและการก่อสร้างของ AOT เรามองว่าการเปลี่ยนแปลงผู้บริหารเป็นเชิงบวกเล็กน้อยสำหรับ AOT โดยเฉพาะความเป็นไปได้ของการริเริ่มใหม่ๆ เกี่ยวกับธุรกิจสัมปทาน

รายได้สัมปทานจะเปลี่ยนแปลงอย่างไร?
สัมปทานหลักของคิงพาวเวอร์ยังเหลือเวลาอีก 8.5 ปีจนถึงกำหนดสิ้นสุดในปี 2033 การคาดการณ์ปัจจุบันของเรารวมถึงการใช้วิธีการแบ่งรายได้ 20% สำหรับ BKK KPD และ KPD ที่สนามบินภูมิภาค รวมถึงวิธีการแบ่งรายได้ 15% สำหรับ BKK KPS เราเชื่อว่า MAG บนสัญญาทั้งสามไม่น่าจะช่วยให้คิงพาวเวอร์บรรลุความสามารถในการทำกำไรที่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม การริเริ่มใหม่โดยผู้บริหารอาจช่วยแก้ไขปัญหาเกี่ยวกับรายได้สัมปทานทั้งในระยะสั้น (การชำระคืนเร็วขึ้นสำหรับการจ่ายเงินล่าช้า 8 เดือนสำหรับสัญญาปลอดภาษี (DF) และ 6 เดือนสำหรับ KPS) และสัญญาระยะยาว (การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในธุรกิจปลอดภาษี, การพิจารณาข้อตกลงอื่นๆ เช่น ธุรกิจเคาน์เตอร์รับสินค้า) ดังนั้น หากประสบความสำเร็จ การคาดการณ์รายได้ปัจจุบันของเราสำหรับสัญญาทั้ง 3 ฉบับสำหรับปี 2025-2033 มีโอกาสเพิ่มขึ้น 50% (จาก 1.12 แสนล้านบาทเป็น 1.68 แสนล้านบาท)

ความหวังอยู่ที่มุมมองของธุรกิจปลอดภาษี
งบการเงินของคิงพาวเวอร์ (สำหรับ 10 บริษัทย่อย) มีกำหนดเผยแพร่ในช่วงกลางถึงปลายเดือนพฤษภาคม 2025 และความกังวลหลักของเราคือ ความเป็นไปได้ที่มุมมองธุรกิจปลอดภาษีจะอ่อนแอลง หากมุมมองอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ โอกาสที่คิงพาวเวอร์จะดำเนินธุรกิจต่อไปตาม MAG แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง ก็ไม่น่าเป็นไปได้ ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ "ขาย" และประมาณการไว้เช่นเดิมในตอนนี้

มุมมองอีกด้านหนึ่ง
เรายังเน้นย้ำประเด็นสำคัญอีกประการหนึ่งเกี่ยวกับโครงการโครงสร้างพื้นฐานสนามบินที่ค้างอยู่ เราเชื่อว่าผู้บริหารใหม่อาจเร่งกระบวนการสำหรับโครงการที่ค้างอยู่หลายโครงการ เช่น การขยายสนามบิน โครงการสนามบินใหม่ การฟื้นฟูการโอนสนามบินจากกรมท่าอากาศยาน การแก้ไขมุมมองของ PSC (ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนเงินทุนสำหรับโครงการที่กล่าวมาแล้ว) และโครงการสัมปทานที่สนามบินสุวรรณภูมิ (ภาคพื้น การจัดเลี้ยง การขนส่งสินค้า) แม้ว่าการเร่งโครงการโครงสร้างพื้นฐานมีความเสี่ยงที่จะเร่งการใช้จ่าย CAPEX แต่การขยายขึ้นอยู่กับมุมมองระยะยาวสำหรับการท่องเที่ยว ซึ่งยังไม่แน่นอน ดังนั้น เรามองว่าประเด็นนี้เป็นกลางในขณะนี้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 37.00 บาท