---กลุ่มธนาคารพาณิชย์ น้ำหนักลงทุน Neutral (เดิม Overweight)---

เตรียมพร้อม...พายุลูกใหญ่กำลังมา

ผลประกอบการ 1Q25 ออกมาดี ธนาคาร 7 แห่งที่เราวิเคราะห์มีกำไรสุทธิรวมกัน 58.4 พันล้านบาท (+4.8% YoY; +13.5% QoQ) ธนาคาร 4 แห่ง คือ BBL, KBANK, KTB และ SCB รายงานกำไรสุทธิดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ และมีกำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ธนาคารอีก 2 แห่ง คือ KKP และ TTB มีกำไรต่ำกว่าคาด ส่วน TISCO รายงานผลประกอบการที่เป็นไปตามคาด

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ระดับสูงใน 1Q25 อาจไม่ยั่งยืน ทั้งนี้การเติบโตของกำไรใน 1Q25 ส่วนใหญ่มาจาก non-NII ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดของเงินลงทุน รวมถึงสัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้ (C/I ratio) ที่ลดลงจากนโยบายควบคุมต้นทุน

ธุรกิจปล่อยสินเชื่อยังคงซบเซา ขณะที่เงินฝากโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ปรับตัวลดลงตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ลดลง ส่วน credit cost มีความผสมผสาน โดยบางธนาคารเริ่มตั้งสารองล่วงหน้าเพื่อรองรับความไม่แน่นอนในอนาคต

คาดกำไรสุทธิทั้งปี 2025 จะได้แรงหนุนจากการบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่าย เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะยังคงชะลอตัวต่อเนื่อง ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา ขณะที่ NIM มีแนวโน้มลดลงจาก Yield ที่ต่าลง ขณะที่ต้นทุนเงินฝากยังปรับลงอย่างล่าช้า ส่วนรายได้ non-NII ซึ่งคาดเดาได้ยาก แต่เราคาดว่าจะอ่อนตัวลงในช่วง 2H25F จากปริมาณธุรกรรมที่เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนลดลง HoH แต่รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) น่าจะช่วยชดเชยได้บางส่วน ขณะเดียวกัน คาดว่าธนาคารจะยังให้คว

ปรับลดน้ำหนักลงทุนกลุ่มธนาคารพาณิชย์เป็น Neutral (เดิม Overweight) เราปรับลดน้ำหนักลงทุนเนื่องจากเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกมีความไม่แน่นอนมากขึ้น มีโอกาสที่จะปรับลดดอกเบี้ยในปี 25F มากและเร็วกว่าที่เคยคาดไว้ ธนาคารยังคงเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อเพื่อรักษาคุณภาพพอร์ต อย่างไรก็ดี คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจูงใจ ราคาหุ้นมี P/BV ต่ำและในบางกรณีอาจได้รับแรงหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน

ให้ KTB และ TTB เป็นหุ้นเด่น โดย KTB มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง คุณภาพสินทรัพย์ที่ควบคุมได้ และศักยภาพการเติบโตที่ชัดเจน ด้าน TTB มีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง และบริหารกำไรได้ดีจากมีผลขาดทุนสะสมจากการปิด TBANK มาช่วยลดภาษี

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837