Company Note
Aurora Design

เป้าหมายการเติบโต Aggressive มากขึ้นในช่วง 2025-27F หลังปลดล็อกแหล่งเงินทุน

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มแผนการเติบโตของ AURA หลังจากบริษัทเผยแผนการเติบโตในช่วง 3 ปีข้างหน้า โดยมีปัจจัยสนุบสนุนดังนี้ 1)สำเร็จการเจรจาเพิ่ม Debt Covenant กับสถาบันการเงินเป็น D/E ที่ 2.5x (จากเดิม 2.0x)และได้รับอนุมัติการออกหุ้นกู้ในวงเงินสูงสุดไม่เกิน 5 พันล้านบาท ซึ่งเป็นข้อจำกัดในการเติบโตในช่วงที่ผ่านมา 2)แผนการเพิ่มประสิทธิภาพในการทำกำไรจากการวางแผนลงทุนในการหลอมทอง (รูปที่ 2) ราว 30-50 ล้านบาทและการเจรจาขยาย Credit Term จากคู่ค้า (ร้านค้าส่งทอง) เพิ่มเป็น 1.5 เดือน (จากปัจจุบันที่ 1 เดือน) 3)ขยายสาขาเป็น 1,050 สาขานำโดยทองมาเงินไป ในขณะที่แนวโน้มราคาทองที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นรวมถึงการปรับค่ากำเหน็จขึ้นสูงระดับ 5 หมื่นบาท/บาททองคำ ยังเป็นปัจจัยเร่งการเติบโตในระยะสั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายเป็น 21.0 บาท โดยคาดกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 340 ล้านบาท (+24% YoY, +10% QoQ)

วางแผนขยายสาขาเป็น 1,050 สาขาภายในปี 2027F

AURA มีแผนขยายสาขาเพิ่มเติมอีกเท่าตัวเป็น 1,050 สาขาภายในปี 2027F (จากสิ้นปี 2024 ที่ 488 สาขา) โดยจะยังเน้นธุรกิจทองมาเงินไปเป็นหลักโดยคาดจะมีสาขารวมเพิ่มขึ้นเป็นราว กว่า 650 สาขา โดยจะประกอบการทองมาเงินไปราว 65% ของจำนวนสาขาทั้งหมดเพราะเชื่อว่ายังมีโอกาสเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดต่อเนื่องจากจุดแข็งที่มีอยู่ในปัจจุบันไม่ว่าจะเป็น LTV ที่สูงกว่าและดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า รวมถึงมีแผนการตลาดเชิงรุกจากการทำ ทองมาเงินไป Delivery และการ Pre-Evaluate เบื้องต้นผ่านทาง Application ซึ่งบริษัทคาดหวังจะช่วยเพิ่มโอกาสในการขยายตลาดได้ดีขึ้น

ปรับ EPS ปี 2025-26F ขึ้น 1-11% ตามลำดับสะท้อนสมมติฐานธุรกิจขายฝากที่สูงขึ้น

เราปรับประมาณการ EPS ปี 2025-26F (Fully diluted ESOP-W1 จำนวน 20.3 ล้านหุ้น) ขึ้น 1-11% โดยคาดกำไรสุทธิเติบโตเป็น 1.3 พันล้านบาท (+15% YoY) และ 1.6 พันล้านบาท (+21% YoY)หลักๆจากการปรับสมมติฐานธุรกิจขายฝากขึ้น โดยคาดยอดสินเชื่อจะเติบโตเป็น 7,000-11,000 ล้านบาท (จากเดิม 6,500-7,500 ตามลำดับ) ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มที่จะลดลงจากระดับปัจจุบันที่เฉลี่ย 6.5% จากแผนการเริ่มออกหุ้นกู้ราว 2,000 ล้านบาทในช่วง 3Q25F โดยเราประเมินสัดส่วนกำไรขั้นต้นของธุรกิจขายฝากจะมีสัดส่วนถึงราว 33% ของทั้งหมด (vs. เป้าหมายของบริษัทที่ 40%) ภายในปี 2027F

ประเมินมูลค่า

ภายหลังการปรับประมาณการกำไรสุทธิขึ้น เราปรับมูลค่าเหมาะสมของ AURA กลางปี 2026F เป็น 21.0 บาท (จากเดิม 18.8 บาท) โดยใช้ P/E ที่ 19.5 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเติบโตของธุรกิจขายฝาก 2)ความผันผวนขาลงของราคาทองคำ