Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท

กำไรสุทธิ 1Q25 : คาดที่ 18 ลบ. แนวโน้มขยายตัว +63.3% q-q เนื่องจากไม่มีการตั้งเผื่อด้านเครดิตแล้ว และขยายตัว +4.3% y-y จากการรับรู้รายได้ก่อสร้าง Hyperscale data center เฟส 1 แล้วเสร็จในเดือน ก.พ.

คาดรายได้หดชั่วคราว : คาดอยู่ที่ 316 ลบ. หดตัว -47.1% q-q จากการรับรู้รายได้ก่อสร้าง Hyperscale data center ไม่เต็มไตรมาส แต่คาดขยายตัว +15.8% y-y ได้ แบ่งรายได้เป็น

รายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data center คาดอยู่ที่ 235 ลบ. หดตัว -49.0% q-q แต่โต +78.9% y-y
รายได้ธุรกิจ Telecom คาดหดตัว -89.2% q-q และ -55.5% y-y จากการส่งมอบงานส่วนใหญ่ใน 4Q24
รายได้ธุรกิจ Maintenance คาดขยายตัว +50.2% q-q และทรงตัว y-y จากผลของฤดูกาล

อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 11.2% ใกล้เคียง 1Q24 จาก Product mix ที่คาดจะมีรายได้จากธุรกิจ Maintenance สูง 49 ลบ. ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง
แนวโน้มปี 2025 : ผบห. เผย 2Q25 จะรับรู้งานก่อสร้างเฟส 2 ต่อ คาดแล้วเสร็จต้นปี 2026 (คาดมูลค่างานราว 1,000 ลบ.) ส่วนงานก่อสร้าง Data center แห่งอื่นๆ ผบห. คาดว่าจะเริ่มได้รับงานจากผู้รับเหมาหลักใน 3Q25 เป็นต้นไป เรามองว่า 1Q25 จะเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำที่สุดของปี และจะทยอยขยายตัวต่อตามงานใหม่ๆที่เข้ามา

คำแนะนำ : เราคงประมาณการ แม้กำไรสุทธิ 1Q25E แม้จะเป็นเพียง 14.9% ของประมาณการทั้งปี แต่นี่เพิ่งเป็นจุดเริ่มต้น โดย INSET พิสูจน์ตัวเองมาแล้วจากงานก่อสร้าง Hyperscale data center เฟส 1 และยังมีบริษัทเทคฯยักษ์ใหญ่จากต่างประเทศอีกนับสิบรายเข้ามาลงทุนในไทยช่วงนี้ ซึ่งการที่ INSET มีโอกาสชนะราว 1/4 จึงยังคงมีโอกาสสูงในการเพิ่ม backlog ต่อเนื่อง

กะเทรนด์ยังชัดเจน
“ แม้ปัจจุบันจะมีสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับทั่วโลก และ Microsoft เคยประกาศชะลอแผนลงทุน Data center ในหลายประเทศ แต่ล่าสุด สำนักข่าวฐานเศรษฐกิจรายงานว่า Microsoft ยังเดินหน้าแผนสร้างศูนย์ข้อมูลในไทยต่อไป เรามองว่าสงครามการค้าครั้งนี้ไม่มีผลกระทบต่อ INSET โดยตรง และยังพร้อมเติบโตไปกับเมกะเทรนด์ ”

ESG Snapshot : INSET มุ่งดำเนินธุรกิจด้านโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมและศูนย์ข้อมูลอย่างยั่งยืน เน้นการบริหารจัดการสิ่งแวดล้อม การดูแลพนักงานที่ดี ผ่านนโยบายหลักที่สนับสนุนเป้าหมาย SDGs และมุ่งลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างเป็นรูปธรรมและเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียน

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th