BAY : ผลประกอบการใน 1Q25 ของ BAY : เป็นไปตามคาด

BAY รายงานกำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 7.53 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY/+20% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่สูงกว่า Bloomberg consensus 12% ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• บริษัทย่อยในอาเซียนยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง แม้จะเป็นไปอย่างช้าๆ เราเห็นพัฒนาการเชิงบวกที่นั่น โดยเฉพาะในด้านคุณภาพสินทรัพย์ จากตัวเลขของ BAY อัตราส่วน NPL ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 14.6% (จาก 15.5% ก่อนหน้านี้) ทำให้ credit cost ลดลงเป็น 13.0% (เทียบกับ 15.0% ในไตรมาสก่อน) โดยไม่กระทบ coverage ratio (93.5% เทียบกับ 86.3% ใน 4Q24) อย่างไรก็ตาม สินเชื่อหดตัวอีกครั้ง 1.9% QoQ สำหรับบริษัทย่อยในอาเซียน แสดงให้เห็นว่า BAY ยังคงระมัดระวังในด้านคุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มนี้ ความผันผวนที่ถูกรวมในการกำหนดราคาสินเชื่ออาจผลักดันให้ NIM เพิ่มขึ้นเป็น 22.0% (เทียบกับ 17.7% ก่อนหน้านี้)

• ธุรกิจในประเทศเป็นไปในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรม ที่มีสินเชื่อ/NIM อ่อนแอ สินเชื่อทรงตัว QoQ โดยมีการขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในกลุ่มลูกค้าองค์กร (+4.7% QoQ) ชดเชยการลดลงในส่วนอื่นๆ รวมถึงรายย่อย (-2.5% QoQ) และ SME (-2.4% QoQ) อย่างไรก็ตาม NIM ลดลง 11bps เหลือ 3.29% ตามการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย คุณภาพสินทรัพย์อ่อนตัวลงเล็กน้อยโดย NPL เพิ่มขึ้น 11bps เป็น 2.77% แต่ BAY ลด credit cost ลง 12bps เหลือ 151bps แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของ NPL เกิดจากการกลับมาผิดนัดชำระหนี้ซ้ำ รายได้ FVTPL แข็งแกร่งที่ 1.8 พันล้านบาทสำหรับไตรมาสนี้ อาจได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนในพันธบัตร ผลักดันให้รายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้น (+4% QoQ)

• เช่นเดียวกับคู่แข่ง BAY ควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานได้ดีเพื่อช่วยรองรับผลกำไร ค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นเพียง 2% YoY เนื่องจากการเติบโตที่ทรงตัวในค่าใช้จ่ายด้านสถานที่/อื่นๆ แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรจะเพิ่มขึ้น 7% YoY

คงคำแนะนำ "ถือ"
ผลประกอบการของ BAY (โดยเฉพาะธุรกิจในอาเซียน) ฟื้นตัวตามที่คาดไว้ แม้จะเป็นไปอย่างช้าๆ จนกว่าธุรกิจในอาเซียนจะกลับสู่ภาวะปกติ เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวไปในทิศทางเดียวกับภาคส่วนเท่านั้น เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BAY โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 25.50 บาท