แนวโน้มกำไร 1Q25F คาดเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ

แนวโน้มกำไร 1Q25F คาดเพิ่มขึ้น YoY ลดลงเล็กน้อย QoQ, ส่วนแบ่งการตลาด ม.ค.-ก.พ.25 ลดลง เทียบกับช่วงสิ้นปี 2024
บริษัทได้เปิดเผยถึงส่วนแบ่งการตลาดของเครื่องดื่มพลังงาน CBG ม.ค.-ก.พ. อยู่ที่ 25.4% และ 25.5% ตามลำดับ ลดลงเทียบกับจาก 26% ช่วงสิ้นปี 2024 เนื่องจากบริษัทไม่มีการทำโปรโมชั่นใน modern trade ในเดือน ม.ค -ก.พ. แต่จะเริ่มโปรโมชั่นในเดือน มี.ค.25 อย่างไรก็ตาม หากจะเปรียบเทียบกับส่วนแบ่งการตลาดของคู่แข่งรายใหญ่ในประเทศที่มีการออกสินค้ารสดั้งเดิมราคา 10 บาท จากเดิมที่เน้นขายปลีก 12 บาท เริ่มตั้งแต่ ก.พ.25 อาจจะเห็นผลชัดเจนได้ในช่วงปลาย 2Q25F หรือ 3Q25F เป็นต้นไป

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ
เราคาด CBG จะมีกำไรสุทธิ 1Q25F ที่769 ล้านบาท (+22%YoY, -2%QoQ) จากรายได้เติบโต +10% YoY แต่ลดลง -9% QoQ โดย 1) คาดรายได้เครื่องดื่มพลังงานในประเทศเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากเป็นช่วงการบริหารสต๊อกสินค้ากับตัวแทนจำหน่าย แต่คาดลดลง QoQ เนื่องจากไตรมาส 4 เป็นช่วง high seasonal 2) ยอดขายส่งออกคาดลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากประเทศกัมพูชาที่อ่อนตัว ยกเว้นเมียนมาและเวียดนามที่ดีขึ้น 3) รายได้รับจ้างส่งสินค้าเหล้า/เบียร์ เติบโต YoY จาก เนื่องจากมีสินค้า SKU ใหม่ๆต่อเนื่องประเภทเหล้าข้าวหอมที่เป็นที่นิยม แต่ลดลง QoQ เนื่องจากไตรมาส 4 เป็นช่วง high seasonal ของเทศกาลปลายปี สำหรับรายได้ธุรกิจเบียร์ประมาณ 150-200 ล้านบาท 4) ธุรกิจรายได้ผลิตขวดและกระป๋องลดลง เนื่องจากเป็นช่วงปรับเปลี่ยนไลน์ผลิตจากขวดเหล้าขาวเป็นขวดคาราบาว

คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นดีขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากราคาต้นทุนวัตถุดิบลดลง จากน้ำตาลเริ่มลดลง 5%QoQ ปัจจุบันอยู่ที่ 21-22 บาท เทียบ ราคาต้นทุนอะลูมิเนียมลดลง 5%QoQ ปัจจุบันต้นทุน 2500-2550$/tons สำหรับต้นทุนอะลูมิเนียม 1Q25F เท่ากับต้นทุน 3Q24 และราคาเศษแก้วปัจจุบันทรงๆ QoQ ที่ 3.05 บาท/กก. ค่าใช้จ่ายที่จะลดลง QoQ จากไม่มีค่าใช้จ่ายให้ตัวแทนจำหน่ายและค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน 80 ล้านบาทเหมือนปลายปี

คงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการเติบโตแบบอนุรักษนิยม 10% (CAGR2Y)
เราคาดแนวโน้ม 2Q25F ยอดขายในประเทศจะเพิ่มขึ้นได้ YoY และ QoQ จากเข้าสู่ฤดูร้อน และยังคงประมาณการกำไรปี 2025-26F จะเติบโตเฉลี่ย 10% (CAGR2Y) จากการคาดสัดส่วนการเติบโตของรายได้แบบอนุรักษนิยม คาดรายได้ในประเทศเพิ่มขึ้นจากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นปีละ 5% จากปี 2024 ที่เติบโต 13%YoY และคาดการรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์จะเพิ่มขึ้น 18% และ 16% ตามลำดับ จากการออกสินค้าใหม่และทำการตลาดต่อเนื่อง คาดการส่งออกเพิ่มขึ้นปีละ 6% จากปี 2024 ที่เพิ่มขึ้น 4%YoY จากกลุ่ม CLMV ที่ยังมีสถานการณ์เศรษฐกิจไม่แน่นอน คาดอัตรามาร์จิ้นลดลงเล็กน้อยจากสัดส่วนรายได้รับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ที่อัตรามาร์จิ้นต่ำกว่าเพิ่มขึ้น คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากอัตราการเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าค่าใช้จ่ายและค่าใช้จ่ายในการส่งสินค้าประเภทเหล้าเบียร์ไม่มีค่าใช้จ่ายการตลาด

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 72 บาท อ้างอิง PER-1.5SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 23X จากการแข่งขันของรายใหญ่ที่เริ่มรุนแรงมากขึ้น เราคาดการเติบโตของ CBG แบบอนุรักษนิยมเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 10% จากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศที่ยังเป็นที่นิยมและธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ที่เพิ่มขึ้น และแผนการบริหารต้นทุน ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER25F ที่ 20.2X, Dividend Yield 25F ที่ 2.3% ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจ