SCCC : อุปสงค์หลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวและการเพิ่มขึ้นของราคาจะผลักดันกำไร

คาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์จะช่วยรักษาการปรับขึ้นราคาล่าสุดและผลักดันกำไรในปีนี้
เราคาดการณ์ว่า อุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาจะเพิ่มสูงขึ้นจากกิจกรรมการก่อสร้างใหม่และซ่อมแซม เราเชื่อว่าอุปสงค์จะเพิ่มขึ้นในระยะยาวเนื่องจากการปรับปรุงโครงสร้างที่มีอยู่เพื่อให้ทนต่อแผ่นดินไหวมากขึ้น นอกจากนี้ ควรมีอุปสงค์จำนวนมากสำหรับการก่อสร้างใหม่ในเมียนมา ดังนั้น เราคาดว่าการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ล่าสุดจะยังคงอยู่และผลักดันกำไรของ SCCC ในปี 2025 นอกประเทศไทย แนวโน้มอุปสงค์ในเวียดนาม ศรีลังกา และกัมพูชาก็เป็นบวกเช่นกัน เราคงคำแนะนำ "ซื้อ"

แผ่นดินไหวควรกระตุ้นอุปสงค์ปูนซีเมนต์และช่วยรักษาการปรับขึ้นราคาล่าสุด
แม้ว่าจะเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบทั้งหมด ข้อมูลในอดีตจากแผ่นดินไหวทั่วโลกแสดงให้เห็นว่าการบริโภคปูนซีเมนต์มักเพิ่มขึ้น 10-20% หรือมากกว่านั้น ขึ้นอยู่กับความรุนแรงของแผ่นดินไหวและความจำเป็นในการสร้างใหม่ ในกรณีนี้ผลกระทบมีมากกว่าต่ออาคารสูง หน่วยงานได้รายงานความเสียหายในระดับต่างๆ ต่ออาคาร 13,000 หลังในประเทศไทย ในทางกลับกัน ความกลัวต่อแผ่นดินไหวอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์คอนโดมิเนียมสูง ซึ่งส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ปูนซีเมนต์ ผู้ซื้อบ้านอาจเปลี่ยนไปซื้อคอนโดมิเนียมความสูงต่ำหรือบ้านที่ดิน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่มีความเสียหายโครงสร้างที่สำคัญต่ออาคารที่อยู่อาศัย สมาคมคอนโดมิเนียมคาดว่าผลกระทบจะเป็นระยะสั้น เรายังคาดว่าแผ่นดินไหวครั้งนี้จะขยายความตระหนักถึงความเสี่ยงของแผ่นดินไหวในประเทศไทย ดังนั้น อาจมีการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ในระยะยาวจากความจำเป็นในการปรับปรุงหรืออัพเกรดโครงสร้างที่มีอยู่เพื่อให้ทนต่อแผ่นดินไหวมากขึ้น นอกจากนี้จะมีอุปสงค์จำนวนมากสำหรับการก่อสร้างใหม่ในเมียนมา อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ที่คาดการณ์ไว้ชี้ให้เห็นว่าการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ล่าสุดควรยั่งยืน การศึกษาความอ่อนไหวของเราระบุว่าทุกๆ การเพิ่มขึ้น 1% ในปริมาณการขายปูนซีเมนต์ในประเทศจะเพิ่มกำไรของ SCCC ในปี 2025 เป็น 150 ล้านบาท หรือ 3.8% ของการคาดการณ์กำไรปี 2025 ของเรา ในขณะที่ทุกๆ การเพิ่มขึ้น 100 บาท/ตัน ในราคาปูนซีเมนต์ในประเทศควรเพิ่มกำไรของ SCCC ในปี 2025 เป็น 775 ล้านบาท หรือ 19.6%

ผลกระทบจากแผ่นดินไหวและการปรับขึ้นราคาควรเห็นได้ใน 2Q25F
เราประมาณการกำไรสุทธิใน 1Q25F ของ SCCC ที่ 901 ล้านบาท ลดลง 12.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 12.3% QoQ (ไม่รวมกำไรพิเศษใน 1Q24 และ 4Q24) อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบปีต่อปีอาจไม่ถูกต้องเนื่องจาก LANNA ถูกรวมใน 4Q24 การเติบโตของกำไรที่คาดการณ์ QoQ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลดลงที่คาดไว้ในค่าใช้จ่าย S&A จากการไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ VTO ของ LANNA และ TAE ใน 4Q24 เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัว QoQ ใน 1Q25F เนื่องจากราคาปูนซีเมนต์ที่ต่ำลงจากการแข่งขันที่รุนแรงในทุกตลาดชดเชยการเติบโตปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในประเทศไทย (ทั้ง YoY และ QoQ ขับเคลื่อนโดยโครงการสาธารณะ) เวียดนาม (ปีต่อปีเนื่องจากโปรแกรม Lixi กระตุ้นยอดขายปูนซีเมนต์ถุง) และศรีลังกา (ทั้ง YoY และ QoQ จากการเติบโตทางเศรษฐกิจ และโครงการโครงสร้างพื้นฐาน) รายได้จากส่วนของผู้ถือหุ้นจาก Chip Mong Insee Cement ในกัมพูชาก็คาดว่าจะเติบโต QoQ ทั้งในด้านปริมาณการขายและการปรับขึ้นราคาเนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัว สำหรับประเทศไทย เราคาดว่าผลกระทบจากการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ล่าสุดจะเห็นได้ใน 2Q25F เนื่องจากการปรับขึ้นราคาเพิ่งเริ่มต้นในเดือนมีนาคม และจะใช้เวลาสักพักกว่าที่ราคาใหม่จะมีผลบังคับใช้ โดยเฉพาะในโครงการขนาดใหญ่ซึ่งปกติล็อคราคาปูนซีเมนต์/คอนกรีตไว้ 3-12 เดือน สิ่งนี้ ควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ที่คาดการณ์ไว้ ชี้ให้เห็นถึงผลกำไรที่ดีใน 2Q25F

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 195.00 บาท
เรายืนยันการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 195.00 บาท ซึ่งอ้างอิงจากกำไรปี 2025 ที่ 14.7 เท่า (มาจากค่าเฉลี่ยประวัติ 6 ปีของหุ้น) เนื่องจากแนวโน้มเชิงบวกและการประเมินมูลค่าหุ้นที่ถูกและผลตอบแทนสูง เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญคือ อุปสงค์ที่อ่อนแอ ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น และสงครามราคา