สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(2 เมษายน 2568)----------บทวิเคราะห์ บล.กรุงศรี จำกัด(มหาชน)KSS เปิดเผยว่า GULF เราเริ่มต้นคำแนะนำ Buy GULF (NewCo) ที่ TP25F 56.5 บาท/หุ้น อิง SOTP โดย GULF ยังเป็นผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าที่มีความ Secured บนสัญญารูปแบบ IPP และ Renewables, มี MW growth ต่อเนื่อง, รวมถึงมีการเติบโตทั้งในแง่ของกำไรและ Operating Cashflow จากการควบรวมธุรกิจ Telecom เราคาดกำไรปกติปี 25-27F ของ GULF (NewCo) ทำจุดสูงสุดต่อเนื่องบนการเติบโตเฉลี่ย 18% CAGR จาก i) Equity MW ของโรงไฟฟ้าใหม่ที่กำลังทยอย COD ในปี 25-27F รวม 2,535 MW ii) การเติบโตของส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ราว 5% ต่อปี iii) คาดอัตรากำไรขั้นต้นเริ่มปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนเชื้อเพลิงก๊าซลดลงในปี 26-27F ไปอยู่ที่บริเวณ 302 และ 281 เหรียญต่อ MMBTU โดยประมาณการปัจจุบันเรายังไม่รวม Upside จาก Potential project บนพลังงานหมุนเวียนหลังควบรวม ซึ่งหากเกิดขึ้นจริงจะคิดเป็นกำไรส่วนเพิ่มราว 34-64% ของประมาณการปี 26F

เรามองเป็นจิตวิทยาลบต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP และ Renewables จากมติ "ลดค่าไฟรอบเดือนพ.ค.-ส.ค. ลงเหลือ 3.99 บาท/หน่วย" โดยเราให้น้ำหนักต่อการลดค่าไฟผ่านการลดต้นทุนการผลิตไฟฟ้าของ EGAT หรือการให้ EGAT รับภาระหนี้เพิ่มเติมบนหนี้ปัจจุบัน 8-9 หมื่นลบ. ซึ่งเทียบกับจุดสูงสุดที่ EGAT เคยรับภาระ 1.1 แสนลบ. ยังมีช่องว่างเล็กน้อย นอกจากนี้การปรับสัญญา IPP และ Renewables ยังติดสัญญา PPA และเป็นแนวทางที่ถูกหยิบยกและตีตกหลายครั้งเราจึงมองความเป็นไปได้ไม่สูงนัก เราจึงเลือก GULF เป็น Top pick ของกลุ่มแนะนำ Buy ที่ TP25F 56.5 บาท