THG : THG ประกาศเพิ่มทุน

ประกาศเพิ่มทุนขนาดใหญ่ ; ยังคงแนะนำ ”ขาย”
THG ได้ประกาศแผนการเพิ่มทุนผ่าน PP (ให้กับ RAM) และ RO ให้กับผู้ถือหุ้นเดิม การเพิ่มทุนจดทะเบียนจาก 847 ล้านบาท เป็น 1,798 ล้านบาท จะมาจากหุ้นจำนวน 430.5 ล้านหุ้นสำหรับ PP ให้กับ RAM และ 511 ล้านหุ้นสำหรับ RO ให้กับผู้ถือหุ้นเดิม เงินทุนสูงสุดสำหรับ THG จากการดำเนินการเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 6.2 พันล้านบาท สิ่งนี้จะเป็นประโยชน์ต่อบริษัทเนื่องจากจะสามารถลดหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย ทำให้งบดุลที่ตึงเครียดผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของการถือครองของ RAM (มากกว่า 25%) จะไม่ทำให้เกิดการเสนอซื้อ เราได้ปรับการคาดการณ์ปี 2025-2027F เพื่อรวมการปรับโครงสร้างทางการเงินและผลประกอบการปี 2024 กำหนดมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 7.70 บาท แม้ว่าการปรับโครงสร้างควรจะลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ THG อย่างมีนัยสำคัญ เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจากผลกระทบการลดค่าที่มากจากการเพิ่มทุน

รายละเอียดสำคัญของประกาศ :
การปรับเงินทุน : THG จะเพิ่มทุนจดทะเบียนโดย 941 ล้านบาท ผ่านการออกหุ้นสามัญใหม่ มูลค่าที่ตราไว้ 1 บาท ส่งผลให้มีทุนจดทะเบียนรวม 1,789 ล้านบาท

การเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงและการเสนอขายให้ผู้ถือหุ้นเดิม : จากหุ้นที่ออกใหม่ THG จะเสนอขาย 430.5 ล้านหุ้นผ่านการเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง (PP) ให้กับโรงพยาบาลรามคำแหง (RAM) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่มีอยู่ ในราคา 8.65 บาทต่อหุ้น หุ้นที่เหลือจะถูกเสนอขายผ่านการเสนอขายให้ผู้ถือหุ้นเดิม (RO) ในราคา 5 บาทต่อหุ้น การเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงจะระดมทุนประมาณ 3,723 ล้านบาท และการถือครองของ RAM จะเพิ่มขึ้นจาก 24.59% เป็น 49.99% สิ่งสำคัญคือ การเพิ่มขึ้นนี้จะไม่ทำให้เกิดการเสนอซื้อ เนื่องจากอยู่ภายใต้กฎการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหมายความว่า RAM จะไม่จำเป็นต้องทำคำเสนอซื้อบังคับเพื่อซื้อหุ้นเพิ่มเติมจากผู้ถือหุ้นรายอื่น การถือครองหลังการออกหุ้นที่แน่นอนของผู้ถือหุ้นรายอื่นจะขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมของพวกเขาในการเสนอขายสิทธิ

ผลกระทบทางการเงิน; คงคำแนะนำ “ขาย”
เราได้รวมการเพิ่มทุนเข้าไปในการคาดการณ์ของเราและคาดว่า THG จะใช้มันเพื่อชำระคืนเงินกู้ระยะสั้น (คงค้าง 6.3 พันล้านบาท ณ ปี 2024) ซึ่งจะช่วยลด IBD และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย แม้ว่ายังแย่กว่าคู่แข่ง เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E ratio) ของ THG จะลดลงจาก 1.5 เท่าในปี 2024 เป็น 0.5 เท่าในปี 2025 เราได้ปรับการคาดการณ์ของเราเพื่อสะท้อนการปรับโครงสร้างและผลประกอบการปี 2024 ทำให้ได้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.70 บาท หลังจาก rolling-over การประเมินมูลค่าของเรา ในขณะที่เราคาดว่าจะเห็นการปรับปรุงกำไรผ่านอัตรากำไรที่ดีขึ้น และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำลง เรายังคงคำแนะนำ ”ขาย” สำหรับ THG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.70 บาท เนื่องจากผลกระทบการลดค่าที่มีนัยสำคัญต่อราคาหุ้น