TOP : กระบวนการอนุญาโตตุลาการเริ่มขึ้นเกี่ยวกับหนังสือค้ำประกันการปฏิบัติงาน 358 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-)

กระบวนการอนุญาโตตุลาการเริ่มขึ้นเกี่ยวกับหนังสือค้ำประกันการปฏิบัติงานที่บังคับใช้มูลค่า 358 ล้านดอลลาร์สหรัฐ - เชิงลบ
TOP ได้แจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่า Samsung E&A (ประเทศไทย) และ Saipem Singapore ซึ่งเป็นสมาชิกของกลุ่มกิจการร่วมค้า (UJV) ที่รับผิดชอบโครงการ CleanFuel (CFP) ได้ร่วมกันเริ่มกระบวนการอนุญาโตตุลาการต่อ TOP ที่ศูนย์อนุญาโตตุลาการระหว่างประเทศสิงคโปร์ การดำเนินการนี้เกี่ยวข้องกับหนังสือค้ำประกันการปฏิบัติงานมูลค่า 358 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 12.3 พันล้านบาท) ภายใต้สัญญา EPC ซึ่ง TOP บังคับใช้เมื่อวันที่ 24 มกราคม 2025 ผู้เรียกร้องยืนยันว่าการบังคับใช้เกิดขึ้นก่อนกำหนดและไม่เหมาะสม นอกจากนี้ ยังได้เรียกร้องค่าเสียหายจาก TOP สำหรับความสูญเสียที่ไม่ได้ระบุ

• TOP เห็นว่าการเรียกร้องเป็นเรื่องที่ไร้มูล เมื่อวันที่ 25 มีนาคม ได้ยื่นคำตอบเพื่อต่อสู้กับข้อกล่าวหาเหล่านี้และยื่นข้อเรียกร้องแย้งต่อผู้เรียกร้องในกระบวนการอนุญาโตตุลาการ
• ผู้บริหารยังคงมีความมั่นใจว่าการอนุญาโตตุลาการจะไม่ส่งผลกระทบต่อกำหนดเวลาหรือความคืบหน้าของโครงการ CFP หน่วย CDU#4 กำหนดเริ่มดำเนินการใน 2Q27F และหน่วยปรับปรุงคาดว่าจะเริ่มใน 2Q28F อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการตัดสินขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับ EPC สำหรับโครงการต่อไป ตามคำชี้แจงของผู้บริหาร กระบวนการพิจารณาและคัดเลือกยังคงดำเนินอยู่
• TOP จะดำเนินการบันทึกข้อเรียกร้องที่พิพาท 358 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 1.23 หมื่นล้านบาท) ในงบการเงินใน 1Q25F โดยในจำนวนนี้ 98 ล้านบาท จะถูกบันทึกในงบกำไรขาดทุน ในขณะที่ส่วนที่เหลือ 1.12 หมื่นล้านบาท จะสะท้อนในงบดุลเป็นการลดลงของมูลค่าโครงการ CFP
• ในขณะที่ TOP จะยังคงใช้สิทธิภายใต้สัญญา EPC เราได้ชี้ให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการบังคับใช้หนังสือค้ำประกันการปฏิบัติงานที่เหลืออีกประมาณ 125 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 4.3 พันล้านบาท)
• ที่สำคัญที่สุด พัฒนาการนี้เน้นมุมมองของเราว่าความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ CFP ยังไกลจากการสิ้นสุด และตลาดอาจประเมินความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่ำเกินไป

คงคำแนะนำ ”ขาย”
เรายังคงคำแนะนำ ”ขาย” สำหรับ TOP พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.00 บาท การประเมินมูลค่าที่เหมาะวของเราอยู่บนพื้นฐานของ EV/EBITDA สิ้นปี 2025 ที่ 7.5 เท่า ซึ่งลดลง 10% จากค่าเฉลี่ยในอดีต ความเสี่ยงหลัก : ความผันผวนของส่วนต่างกำไรการกลั่น และการใช้งานต่ำกว่าที่คาดไว้