Equality for All
MONO : บมจ.โมโน เน็กซ์
เคลียร์บ้านปี 2024 เพื่อปีนี้เดิมพันด้วย EPL
2 แต้มต่อสำคัญ คือ เทคโนโลยี Streaming และ JAS จะเลือกใช้ราคาที่จับต้องได้
มีโอกาสพลิกกำไร, จับตาความเสี่ยงทางการเงิน

ปีที่ท้าทายของ MONO : การตั้งสำรองด้อยค่าสินทรัพย์ ก้อนใหญ่ 432 ลบ. จนมีผลขาดทุนหนัก -797 ลบ.ในงวดปี 2024 จากขาดทุน -255 ลบ.ในปี 2023 จนทำให้ส่วนผู้ถือหุ้นลดต่ำเหลือ 428 ลบ. เป็นการเดิมพันครั้งสำคัญว่าการรับจ้าง JAS ในการเป็นผู้ให้บริการถ่ายทอดฟุตบอลพรีเมียร์ลีก และ เอฟเอคัพ ด้วยระบบ Streaming ของตนเองด้วยช่อง Monomax มีทางเดียวคือ “ต้องสำเร็จ”

2 แต้มต่อของ MONO : (1) การถ่ายทอดครั้งนี้ไม่ได้ใช้ระบบจานดาวเทียม แต่ใช้ระบบ Streaming ซึ่ง Smart TV, Smartphone 4G, กล่อง Android สามารถโหลดแอป MonoMax ดูได้ทันที ดังนั้นการเข้าถึงลูกค้าจึงทำได้เร็วมาก และยังป้องกันการลักลอบได้ง่ายกว่าจากการ encrypt และ Watermarking รายบัญชี ทำให้การตรวจจับด้วย AI ทำได้ง่ายดาย และรวดเร็ว (2) ค่าลิขสิทธิ์ถ่ายทอดเป็นภาระของ JAS 1.9 หมื่น ลบ. ขณะที่ MONO เป็นเพียงผู้รับจ้างถ่ายทอดเท่านั้น มีรายรับแน่นอนจาก JAS ที่ 50 บาท/ สมาชิก/ เดือน ขณะที่จุดคุ้มทุนเราประเมินได้ที่ 8 แสนราย vs ศักยภาพตลาด 3.6 ล้านราย และกลุ่มแฟนบอลจากผู้ให้บริการรายเดิม 1.2 ล้านราย ซึ่งย้อนไปในปี 2017 ผู้ให้บริการรายดังกล่าวเคยให้บริการถึง 3.9 ล้านรายอีกด้วย สะท้อนว่าอุปสงค์มีมากพอ หากให้บริการในราคาที่จับต้องได้ ซึ่ง JAS ตั้งเป้าไม่เกิน 400 บาท/ เดือน ซึ่งต่ำกว่าปัจจุบันไม่น้อยกว่า 40%

แนวโน้มผลการดำเนินงานปี 2025 : หากเป็นไปตามสมมติฐานสมาชิก 2.0 ล้านราย (vs ผบห.ตั้งเป้า 2-4 ล้านราย) เราคาดว่า MONO จะพลิกมีกำไร 191 ลบ. แม้ธุรกิจเดิม Mono29 รายได้โฆษณาจะลดลง 10% ก็ตาม

ความเสี่ยงสำคัญ : เศรษฐกิจซบเซาอาจทำให้ผู้บริโภคตัดสินใจยากขึ้น, ระดับ D/E สูง 5.3x และส่วนผู้ถือหุ้นต่ำ 428 ลบ. หลัง Big bath สิ้นปี 2024 ดังนั้นหากปีนี้ไม่เป็นไปตามแผนจะมีความเสี่ยงด้านฐานเงินทุนได้

กลยุทธ์การลงทุน
“ JAS และ MONO จะเริ่มทำการตลาดได้ราวเดือน มิ.ย. จากเงื่อนไขด้านลิขสิทธิ์ ทำให้ฉากทัศน์ที่เราจัดทำจะชัดเจนหลังจากนั้น ระหว่างนี้เพื่อความอนุรักษ์นิยมเราใช้ P/E25E-26E ของ SET index ที่ 12.6-11.5 เท่า เป็นจุดอ้างอิง ได้ราคาเหมาะสมปี 2026 ซึ่งมีรายได้เต็มปี 1.45 บาท (ปีนี้ 0.69 บาท) อิงสมาชิก 2.0 ล้านราย ส่วนกรอบเป้าสมาชิกของ ผบห.นั้นสะท้อนเป็นราคาเหมาะสมได้ที่ 1.45/2.76/4.07 บาท ตามลำดับ เรามองว่าหุ้นต้องรอพัฒนาการทางธุรกิจอีกราว 3 เดือน ขณะที่ยังมีความเสี่ยงต้องจับตา จึงเหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูงเท่านั้น”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th