Equality for All
PSL : บมจ.พรีเชียสชิปปิ้ง
สรุปงบปี 2024 ฟื้นดี แต่ต่ำคาดเล็กน้อย : PSL มีกำไรสุทธิ 1,468 ลบ. ฟื้น +106.9% y-y ตามค่าระวาง +16.4% y-y โดยมีกำไรพิเศษจากการขายเรือ 147 ลบ. ดังนั้นกำไรปกติ 1,276 ลบ. โต +92.9% y-y ต่ำกว่าคาดของเรา 5.3% โดย PSL ขึ้น XD 17 เม.ย. ปันผลก้อนสุดท้าย 0.10 บาท/ หุ้น ให้ผลตอบแทน 1.5%

แผนกองเรือปี 2025 : กองเรือจะไม่เปลี่ยนแปลงมากจาก 40 ลำ โดยปีนี้เน้นการขายเรืออายุมากแล้วทดแทนด้วยเรืออายุน้อย ซึ่งล่าสุดขาย 1 ลำ(อายุ 20 ปี) และซื้อเรือมือสอง 2 ลำ(อายุ 4 ปี)ทดแทน ขณะที่เรือสั่งต่อใหม่ Ultramax 4 ลำ จะทยอยเข้า 1Q26 เป็นต้นไป ส่วนการเข้าอู่แห้งปีนี้จะเยอะ 2Q25 ที่ 8 ลำ (20% ของทั้งหมด)

ทิศทางค่าระวางปีนี้ไม่น่าแย่ : ระยะสั้นดัชนี BDI ปรับตัวขึ้น +64.8% YTD จากความกังวลสงครามการค้าทำให้ผู้ประกอบการเร่งขนสินค้าก่อนอัตราภาษีจริงจะออกมา ส่วนระยะกลางผู้เดินเรือเชื่อสงครามการค้าจะทำให้มีการปรับเส้นขนสินค้าใหม่ ทำให้เส้นทางเดินเรือจะต้องวิ่งไกลขึ้น (อุปทานเรือเสมือนลดลง)

Bloomberg คาดอุปสงค์สินค้าแห้งเทกองจะโตเพียง +1.1% y-y จากภาคอสังหาฯจีนยังแก้ไม่จบ อีกทั้งเราพบว่าสงครามการค้าในปี 2018 เคยทำให้ปริมาณส่งออกจีนไปสหรัฐลดลง 15% อีกด้วย อย่างไรก็ดีจีนยังคงเป้า GDP เติบโต +5.0% พร้อมมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเข้มแข็ง ส่วนกองเรือทั่วโลกเริ่มลดความเร็วลงเพื่อลดการปล่อยมลภาวะให้สอดคล้องกับเกณฑ์ EEXI และ CII เรามองว่าเหล่านี้จะบรรเทาอุปทาน +2.9% y-y ได้ ดังนั้นค่าระวางเฉลี่ยอาจทรงตัวได้

ปรับประมาณการขึ้น : อย่างไรก็ดีสินค้า Minor bulks (ปุ๋ย แร่ ซีเมนต์ อะลูมีเนียม) ซึ่งขนด้วยเรือขนาด Handysize ของ PSL โดย Bloomberg คาดอุปสงค์ยังดี +2.5% y-y เราจึงปรับสมมติฐานค่าระวางปี 2025-26 ขึ้น 10.9%-8.4% ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปรับเพิ่มขึ้น 0.8%-1.8% เป็น 1,423 ลบ. และ 1,660 ลบ. เติบโต +11.5% y-y และ +16.7% y-y ตามลำดับ

เทรดเกาะกับดัชนีได้
“ แม้ความกังวลสงครามการค้ายังคงปกคลุม แต่พฤติกรรมของ BDI และ action ของ จีน และอุตสหากรรม ทำให้เชื่อว่าปีนี้ดัชนีค่าระวางเรือทำได้ดีกว่าตลาดกังวล ซึ่งล่าสุด YTD ดัชนี BDI +64.8%, BHSI +4.7% ทำให้มั่นใจได้ว่างบ 1Q25 จะอยู่ในเกณฑ์ที่ดีต่อ เราปรับวิธี valuation เป็น P/CF โดยใช้ค่าเฉลี่ยเรือเทกองโลกที่ 4.6x เป็นจุดอ้างอิงเพื่อให้สอดคล้องอุตสาหกรรมเรือที่ตอนนี้โฟกัสกันที่กระแสเงินสดเป็นสำคัญ ราคาเหมาะสมลดลง 22.8% ”

ESG Snapshot : PSL มีความมุ่งมั่นด้านการจัดการสิ่งแวดล้อมโดยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและส่งเสริมการใช้พลังงานสะอาดผ่านการพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ๆ และการลงนามสินเชื่อเพื่อความยั่งยืนมูลค่า 190 ล้านเหรียญสหรัฐฯ กับ IFC และ EXIM Bank เพื่อสนับสนุนการปรับตัวตามมาตรฐาน ESG เพื่อบรรลุเป้าหมาย Net Zero ภายในปี 2050 ตาม IMO

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th