Equality for All

GFPT : บมจ.จีเอฟพีที
4Q24 กำไรสุทธิ 383 ลบ. -7% y-y และ -29% q-q : กำไรที่หดตัวแรง q-q เกิดจากต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้นส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นหดเหลือเพียง 12.8% จาก 15.4% ใน 3Q24

ปริมาณส่งออกจะเพิ่มขึ้นราว +3% q-q ส่วนการขายในประเทศ และอาหารสัตว์หดตัวส่งผลให้ยอดขาย -3% q-q อยู่ที่ 4,898 ลบ.

ต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้นโดยเฉพาะข้าวโพดส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวแรง และในส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่ม +3% y-y และ -2% q-q ส่วนหนึ่งจากปกติไตรมาส 4 ค่าใช้จ่ายจะมากกว่าปกติ

การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอย่าง GFN และแมคคีย์ลดลงเหลือเพียง 119 ลบ. หดตัว -40% y-y และ -43% q-q โดยในส่วนแมคคีย์กำไรหดตัวแรงทั้ง y-y และ q-q คาดได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาท ส่วน GFN หดตัว y-y แต่ฟื้นตัว q-q จากปริมาณส่งออกเพิ่มขึ้น และได้ผลบวกจากราคาไก่ที่ลดลง

แนวโน้ม 1Q25 คาดฟื้นตัว q-q : เราคาดการดำเนินงานฟื้นตัว q-q แม้ปริมาณส่งออกจะลดลงมากกว่า -10% q-q โดยคาดปริมาณส่งออกมากกว่า 8,500 ตันขึ้นไป แต่จะได้ส่วนช่วยจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดฟื้น q-q เช่นกัน

อีกทั้งราคา By product ดีขึ้น q-q ประกอบกับการดำเนินงานของแมคคีย์ที่ดีขึ้นทำให้แนวโน้มการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะดีขึ้นเช่นกัน

ผลการดำเนินงานปี 2025 อาจลดลงน้อยกว่าที่เคยคาด : จากข้อมูลล่าสุดพบว่าปริมาณส่งออก 1Q25 อาจดีกว่าที่เคยคาด แม้อาจได้รับผลจากต้นทุนค่าแรงที่เพิ่มขึ้น แต่คาดว่าราคาวัตถุดิบที่ลดลงจะช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้นของค่าแรงได้เนื่องจากวัตถุดิบคิดเป็น 70% ของต้นทุนขาย อย่างไรก็ตาม ปีนี้ปัญหาอีกอย่างของ GFPT คือ ติดด้านปัญหากำลังการผลิตที่ไม่สามารถขยายได้ทำให้คาดปริมาณส่งออกทรงตัว y-y

เราคาดยอดขายจะอยู่ที่ 19,787 ลบ. +2.5% y-y และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.5% และปรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเป็น 882 ลบ. +6% y-y ปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 1,846 ลบ. แต่ยังหดตัว -7% y-y ซึ่งน้อยกว่าที่เคยมองไว้

ปัจจัยที่ต้องติดตาม :
ราคาวัตถุดิบ : ข้าวโพดและกากถั่วเหลืองเป็นอย่างไรซึ่งจะกระทบต่อต้นทุนการผลิตให้เพิ่มขึ้นหรือลดลง ปัจจุบันราคาข้าวโพดเริ่มปรับลง
ราคาโครงไก่ : กระทบต่อการดำเนินงานของ GFN ให้ลดลง

ดูดีขึ้น แต่ยังแพ้กลุ่ม
“จากข้อมูลล่าสุด เรามีมุมมองบวกมากขึ้นต่อการดำเนินงานปี 2025 ว่าอาจไม่หดตัวแรงอย่างที่เคยคาดจากได้ผลบวกตามราคาวัตถุดิบที่ลดลง อย่างไรก็ตาม หากเทียบกับหุ้นเนื้อสัตว์อื่น ๆ ความน่าสนใจอาจดูด้อยกว่ากลุ่มจากกำไรที่เข้าสู่โหมดหดตัว
อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นซื้อขายบน P/E25E เพียง 5.7 เท่า ต่ำสุดหากเทียบกับกลุ่มเนื้อสัตว์ แต่การเข้าสู่โหมดหดตัวทำให้อาจไม่ใช่ตัวเลือกแรก ๆ กลยุทธ์เน้นซื้อเก็งกำไรตามราคาวัตถุดิบที่ลดลง และราคาไก่ที่เร่งตัวขึ้น ”

ESG Snapshot : GFPT มุ่งสู่ Carbon Neutrality ภายในปี 2030 และ Net Zero ภายในปี 2050 ผ่านการปรับปรุงกระบวนการผลิตอาหารแบบครบวงจรให้เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม ควบคู่ไปกับมาตรฐานความปลอดภัยอาหาร พร้อมดูแลแรงงานและชุมชนให้เติบโตอย่างยั่งยืน

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th