ทางด่วนและ รถไฟฟ้ากรุงเทพ
ความกังวลเรื่องทางด่วนถล่มหุ้นเกินไป
ราคาหุ้น BEM ปรับลงจากข่าวสะพานทางด่วนถล่ม แต่เรามองว่าผลกระทบทางการเงินมีน้อยมาก โดยเหตุการณ์สะพานถล่ม คือ โครงการใหม่ (ทางด่วนพระราม 3-ดาวคะนอง-วงแหวนตะวันตก) ที่อยู่ระหว่างก่อสร้าง ถล่มลงมาทับทางด่วนเฟสแรก (FES) ที่เปิดใช้งานแล้ว โดยเฉพาะบริเวณด่านดาวคะนอง การทางพิเศษฯ (EXAT) ประเมินว่าทางขาเข้าเปิดได้ใน 7 วัน ส่วนขาออกอาจใช้เวลาถึง 30 วัน แต่ความคืบหน้าซ่อมแซมล่าสุดแล้วเสร็จถึง 95% เราจึงเชื่อว่าด่านดาวคะนองจะเปิดได้เร็วกว่ากำหนด และผู้ใช้ทางยังสามารถใช้ด่านสุขสวัสดิ์ใกล้เคียงแทนได้

ผลกระทบต่อรายได้ BEM มีจำกัด เพราะ BEM รับรายได้เพียง 40% ของ FES และด่านดาวคะนองมีปริมาณรถเฉลี่ย 30,000 คัน/วัน กรณีเลวร้ายที่สุดอปิดใช้งาน 30 วันทั้งหมด รายได้ BEM จะหายไปแค่ ~18 ลบ. หรือเพียง 0.3% ของกำไรปี 2025 อีกทั้ง BEM มีประกันคุ้มครองความเสียหายประเภทนี้อยู่แล้ว

Fundamental view: เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาหุ้นที่อ่อนตัวถือเป็นโอกาสเข้าซื้อสะสม โดยมองว่ากำไรหลักปี 2025 จะโต 15% YoY ขณะที่หุ้นซื้อขายที่ PBV ปี 2025 ที่ 2.0x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว (3.5x) ถึง -2.3SD ซึ่งถือว่า “ถูก” และยังมีโอกาสเติบโตในระยะยาวจากโครงการทางด่วนและรถไฟฟ้าสายใหม่