Equality for All
COCOCO : บมจ.ไทย โคโคนัท

เป้าหมายปี 2025 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ 10,000 ลบ. ขยายตัว +51.9% y-y ผลักดันจากการขยายกำลังการผลิตน้ำมะพร้าว +30.7% y-y และออกสินค้าใหม่กลุ่มน้ำมะพร้าว เช่น ชาไทยผสมนมมะพร้าว, น้ำมะพร้าวอัดแก๊ส, น้ำมะพร้าวน้ำหอม 100% ในขวด PET และเครื่องดื่มผสมเนื้อผลไม้ ส่วนสินค้ากลุ่มอื่นๆคาดอัตราการใช้กำลังการผลิตจะสูงขึ้นจากการเร่งทำการตลาด ได้แก่ (1) อาหารสัตว์เลี้ยง จะทำตลาดเพิ่มอีก +5 ประเทศ เป็น 31 ประเทศ (2) Thai Premium Street Food (ชื่อเดิม Thai Plant Based Food) เตรียมขายไอศกรีม และขนมไทยแช่แข็งใน จีน, อเมริกา และ ตอ.กลาง โดย ผบห. คาดจะใช้อัตรากำลังการผลิต 26% จาก 0% ในปี 2024

ฟิลิปปินส์เริ่มผลิตต้นปี 2026 : ผบห.วางแผนเปิดโรงงานกะทิในฟิลิปปินส์เดือน ม.ค. 2026 ทำให้กำลังการผลิตกะทิเพิ่มขึ้นอีก +56.1% และเสียภาษีในอัตราถูกลงเมื่อส่งไปอเมริกาซึ่งเป็นลูกค้าหลัก และได้ประโยชน์จากการส่งน้ำมะพร้าวแกงกลับไทย (ราคาถูกกว่าไทย 60-70%) เรารวมโรงงานฟิลิปปินส์ในประมาณการแล้ว

ปรับประมาณการกำไรปี 2025-26 ลง : ปรับลง -15.7% และ -12.1% เป็น 826 ลบ. และ 1,182 ลบ. ตามลำดับจากปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลง -327bps และ -53bps เป็น 20.8% และ 24.0% ตามลำดับ แม้จะฟื้นขึ้นจาก 4Q24 ที่ 16.8% จากราคามะพร้าวที่อ่อนตัวลง -3.6% YTD แต่คาดราคามะพร้าวปีนี้จะทรงตัวสูงจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง โดยใน 2 เดือนแรกปีนี้ราคายังสูงกว่าปีก่อน +26.7% y-y

ราคาเป้าหมายใหม่ 7.90 บาท/ หุ้น อิง P/E25E 14.0x ปรับลง -31.9% จากเดิม แต่ยังมี premium จากกลุ่ม 9.3% จาก EPS25E growth +18.6% y-y สูงกว่ากลุ่มที่ +15.7% y-y

จุดเปลี่ยนอยู่ในปี 2026
“ รายได้จะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งปีนี้ แต่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มถูกกดดันต่อเนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง แต่การขยายธุรกิจไปฟิลิปปินส์จะมาแก้ Pain point นี้ และปิดความเสี่ยงเรื่อง Trade war ในกลุ่มกะทิได้ เนื่องจากฟิลิปปินส์มีวัตถุดิบจำนวนมาก และเป็นพันธมิตรที่ดีกับสหรัฐ แนะนำทยอยสะสมเพื่อรับการเติบโตที่โดดเด่นในปี 2026 ”

ESG Snapshot : COCOCO ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา ESG และยังไม่มีรายงานความยั่งยืนที่ชัดเจนหรือเป้าหมายด้านสิ่งแวดล้อมที่เป็นรูปธรรม แม้ว่าบริษัทจะมีการดำเนินงานอย่างการใช้พลังงานหมุนเวียนบางส่วนและโครงการสนับสนุนชุมชน แต่ยังคงอยู่ในลักษณะของมาตรการเฉพาะจุด มากกว่าการบูรณาการ ESG เข้ากับกลยุทธ์ธุรกิจ

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th