----ระยะสั้นมีความท้าทาย----

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดือนก.พ.25 ลดลง 4% y/y โดยจำนวนนักท่องเที่ยวจีนลดลงถึง 45% y/y อันเนื่องจากปัจจัยฤดูกาล และวันตรุษจีนที่มาเร็วในปีนี้ รวมถึงกังวลเกี่ยวกับความปลอดภัยหลังจากมีกรณีลักพาตัวนักแสดงชาวจีนโดยแก๊งคอลเซ็นเตอร์

ในช่วง 2M25 จำนวนนักท่องเที่ยวจีนลดลง 12.6% y/y อย่างไรก็ตาม จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าไทยช่วง 1 ม.ค. - 9 มี.ค.25 ยังเติบโต 4.4% y/y แต่ก็ต่ำกว่าคาดการณ์การเติบโตทั้งปีของธปท.ที่ 8%

เราคาดว่าการเติบโตของนักท่องเที่ยวจะเร่งตัวขึ้นในช่วงกลางถึงปลาย 2Q25 จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศ

คาดว่าผลประกอบการธุรกิจโรงแรมปี 2025 จะสอดคล้องถึงต่ำกว่าคาดการณ์เล็กน้อย เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ในช่วง 2M25 หากแนวโน้มนี้ยังดำเนินต่อไป บริษัทอาจจำเป็นต้องปรับลดเป้าหมายลง

แต่...เราสังเกตว่าผลประกอบการที่ไม่โดดเด่นของบางบริษัทนั้น ได้รับผลกระทบจากธุรกิจโรงแรมในต่างประเทศและผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ผันผวน ในขณะที่ธุรกิจโรงแรมในไทยยังคงมี RevPAR ที่เติบโตได้ระดับเลขหลักเดียวด้านสูงถึงเลขสองหลักต้นๆ ในช่วง 2M25 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทั้งอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) และอัตราการเข้าพัก (OR) ที่เพิ่มขึ้น

ในระยะสั้นให้น้ำหนักลงทุน Neutral กับกลุ่มโรงแรม โดยมี CENTEL เป็นหุ้น Top Pick ณ ปัจจุบัน 3 บริษัทโรงแรมที่เราวิเคราะห์ (CENTEL, ERW, MINT) มี P/E เฉลี่ยปี 2025 ที่ 23.6 เท่า และมี EV/EBITDA เฉลี่ย 11.1 เท่า แม้ว่าเราจะให้คำแนะนำ "ซื้อ" หุ้นทั้ง 3 บริษัท แต่เห็นว่า CENTEL เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจที่สุด เนื่องจากมีอัตราการเติบโตของกำไรปี 2025 สูงที่สุดใน 3 บริษัท เพราะรีโนเวทโรงแรมที่เสร็จไปแล้วสร้างรายได้เพิ่มในปีนี้ มีรายได้จากโรงแรมใหม่ และรายได้โรงแรมในญี่ปุ่น (14% ของรายได้รวม) เติบโตสูงตามภาคท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง ธุรกิจอาหารฟื้นตัวทั้งจากสาขาเดิมและเปิดสาขาเพิ่ม บริษัทมีรายได้สมดุลระหว่างธุรกิจโรงแรมและอาหาร

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com