CCET : บมจ.แคล-คอมพ์ อีเลคฯ

ยอดขาย 2 เดือนแรกเติบโตดี เพิ่ม 2 หลัก y-y : แม้ว่าผู้บริหารจะไม่ให้เป้าหมายยอดขายปี 2025 ว่าจะเติบโตเท่าใด แต่ยอดขาย 2 เดือนแรกที่รายงานออกมาที่ 691 ล้านเหรียญเพิ่มขึ้น +18% y-y อาจทำให้พอคาดเดาได้ว่าปีนี้ยอดขายจะเติบโตในทิศทางเดียวกัน
ยอดขายที่เพิ่มขึ้นส่วนหนึ่งมาจากการขยายกำลังการผลิตโรงงาน 16 (อ.มหาชัย) สำหรับผลิต SSD ที่ได้เริ่มผลิตแล้วตั้งแต่ 4Q24 ที่ผ่านมา และคาดจะมีสินค้ากลุ่ม Data center มาเพิ่มอีกในอนาคต ส่วนใน 1H25 จะเริ่มผลิตสินค้ากลุ่มเครื่องพิมพ์ที่โรงงาน 15 (จ.เพชรบุรี)

ขณะที่โรงงาน 13 และ 14 อยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้า ซึ่งจะเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการในปี 2026 เป็นต้นไป โดยการขยายกำลังการผลิตโรงงานทั้ง 2 แห่ง(15 และ 16) ทำให้กำลังการผลิตรวมเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% จากเดิม

Global Minimum Tax (GMT) คาดไม่กระทบ : ผบห. ชี้แจงว่าผลกระทบค่อนข้างจำกัด แม้ปัจจุบันอัตราภาษีจ่ายของ CCET จะอยู่ที่เพียง 3.12% ก็ตาม แต่ CCET เผยว่าสามารถนำค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับเงินเดือน และค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่มีตัวตนมาหักลดหย่อนได้ทำให้ผลกระทบจากมาตรการนี้จะค่อนข้างจำกัด (ดูรูปที่ 1)

แนวโน้มปี 2025 คาดจะยังดีต่อ : เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงานจะยังดีต่อเนื่องจากการที่ CCET เน้นการผลิตสินค้าใหม่ ๆ มากขึ้นโดยเฉพาะในกลุ่มที่มีศักยภาพการเติบโตสูง และยังมีอัตรากำไรที่สูงกว่าสินค้าเดิม โดยกลุ่มดังกล่าวที่ CCET ให้ความสนใจได้แก่ (รูปที่ 2)

ตัวเลือกแรกในกลุ่ม
“ ในการประชุมนักวิเคราะห์แม้สิ่งที่ฟังนี้อาจเป็นเรื่องที่ตลาดพอทราบถึงแนวโน้มการเติบโตของบริษัทว่าจะเป็นไปอย่างไร แต่สิ่งที่ดีขึ้นคือ ยอดขายกลับมาเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งจากขยายกำลังการผลิตไปก่อนหน้า แม้ว่า CCET ไม่ได้แจ้งเป้าหมายว่าจะเป็นอย่างไรแต่เราสามารถติดตามจากยอดขายรายเดือนที่จะออกมาพอเป็นตัวบ่งชี้ถึงการเติบโตได้ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นเป็นสิ่งที่ต้องติดตามต่อว่าจะดีอย่างที่คาดหรือไม่

เรายังมีมุมมอง “บวก” ต่อภาพการดำเนินงานปี 2025 ว่ายังมีการขยายตัวได้ต่อเนื่องจากสิ่งที่ทำไปก่อนหน้า และคาดว่าจะได้ประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตมาไทยไม่ว่าสหรัฐจะกีดกันจีน หรือจีนกีดกันไต้หวัน
เราปรับราคาเหมาะสมเบื้องต้นปี 2025 อยู่ที่ 9.00 บาท/ หุ้น ปรับเป้าหมาย P/E เหลือ 25.0x สะท้อนความผันผวนของกลุ่มที่มากขึ้น ประกอบกับงบ 4Q24 ที่ออกมาต่ำคาด

อย่างไรก็ดีในแง่ Valuation CCET ซื้อขายที่ PEG25E เพียง 0.5x ต่ำกว่ากลุ่มที่ 2.4x ทำให้ CCET ยังคงน่าสนใจที่สุดในกลุ่ม ส่วนความเสี่ยงสำคัญที่ต้องตาม คือ แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น และเศรษฐกิจโลกถดถอยอาจส่งผลต่อคำสั่งซื้อได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th