CK : การเติบโตของรายได้จากปริมาณ backlog ที่สูงเป็นประวัติการณ์จะขับเคลื่อนกำไรปี 2025

กำไรหลักและแนวโน้มที่สดใสยังคงแข็งแกร่ง
ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ CK ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราต่อแนวโน้มของบริษัท ปริมาณ backlog ที่สูงเป็นประวัติการณ์ของ CK ควรขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้และกำไรในปีนี้ โดยได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ปริมาณ backlog ที่มาก พร้อมด้วยโครงการที่มีศักยภาพมากมายจาก BEM และภาครัฐ ควรช่วยรักษากำไรในอีกหลายปีข้างหน้า คงคำแนะนำ "ซื้อ"

ปริมาณ backlog ที่สูงเป็นประวัติการณ์พร้อมโครงการที่มีศักยภาพมากมาย
ปัจจุบัน CK มีปริมาณ backlog จำนวนมากที่ 2.1 แสนล้านบาท โดยบริษัทได้ลงนามในโครงการใหม่มูลค่า 1.18 แสนล้านบาทในปี 2024 โครงการใหม่หลักที่ลงนามในปี 2024 คือรถไฟฟ้าสายสีส้ม (งานโยธาและงานระบบ) มูลค่า 1.09 แสนล้านบาท โครงการที่มีศักยภาพจาก BEM รวมถึงโครงการ Double Deck มูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท (คาดว่าจะลงนามในสัญญาในช่วง 2H25F) และงานระบบสำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาท (คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2026) นอกจากนี้ ยังมีโครงการอื่นๆ อีกมากมายรวมมูลค่า 494 พันล้านบาท ที่คาดว่าจะเปิดประมูลในปี 2025 เช่น รถไฟความเร็วสูงระยะที่ 2 (โคราช-หนองคาย) มูลค่า 2.35 แสนล้านบาท, รถไฟทางคู่ (จิระ-อุบลราชธานี) มูลค่า 3.6 หมื่นล้านบาท, มอเตอร์เวย์ (M9, M5), ส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีแดง, และการขยายสนามบิน (ดอนเมือง, สุวรรณภูมิ และเชียงใหม่) ปริมาณ backlog ที่มหาศาลนี้ควรช่วยรักษากระแสรายได้ของ CK ในอีกหลายปีข้างหน้า

การเติบโตของรายได้และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจะช่วยเพิ่มการเติบโตของกำไรในปีนี้
ผู้บริหารคาดการณ์รายได้จากงานก่อสร้างสำหรับปี 2025 ที่ 4.0 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้นจากปีก่อนซึ่งอยู่ที่ 3.7 หมื่นล้านบาท) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นควรยังคงอยู่ในช่วง 7-8% แหล่งรายได้หลักในปีนี้มาจากโครงการหลวงพระบาง, โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้, รถไฟทางคู่ (เด่นชัย), และรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก (งานระบบและงานโยธา) สมมติฐานของเราโดยรวมสอดคล้องกับคำแนะนำของผู้บริหาร ส่วนแบ่งกำไรจาก BEM และ CKP ควรเติบโตอย่างต่อเนื่อง LPCL ซึ่งมีกำไรที่มักผันผวนเนื่องจากกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐ ไม่ควรมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกำไรของ CK หลังจากการขายหุ้น 10% ให้กับ TTW เสร็จสิ้น (ลดสัดส่วนการถือหุ้นของ CK จาก 20% เหลือ 10%)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CK ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.50 บาทจากวิธี SOTP
เรายังคงยืนยันการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 20.50 บาท จากวิธี SOTP เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" จากศักยภาพการเพิ่มขึ้นของราคาถึง 36% จากราคาหุ้นปัจจุบันและการคาดการณ์การเติบโตของกำไรในปี 2025 แผนการซื้อหุ้นคืนของบริษัทควรช่วยสนับสนุนราคาหุ้น ความเสี่ยงหลักคือ ความล่าช้าในการก่อสร้าง, โครงการใหม่น้อยกว่าที่คาดการณ์ และต้นทุนที่สูงเกินงบประมาณ