CPN : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

แนวโน้มปี 2025 และการรักษาผลการดำเนินงานของห้างสรรพสินค้า
CPN ประกาศว่าจะเปิดเผยรายละเอียดแนวโน้มธุรกิจปี 2025 ในช่วงปลายเดือนมีนาคม โดยโครงการขนาดใหญ่และการเติบโตอย่างต่อเนื่องในการดำเนินงานของห้างสรรพสินค้าจะเป็นจุดเน้นของปีนี้ รายได้ค่าเช่าจากร้านค้าเดิม (Same-store rental revenue) เติบโต 6% ใน 4Q24 และ 7% สำหรับทั้งปี 2024 แนวโน้มค่าเช่ายังคงเป็นบวก โดยเฉพาะในแหล่งท่องเที่ยว โดยยอดขายปลีกเดือนมกราคมเป็นไปตามแนวทางการเติบโต 3-4% ของบริษัท ในด้านการดำเนินงาน CPN ยังคงมุ่งเน้นที่ส่วนผสมของแบรนด์ การเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ และการใช้ประโยชน์จากพื้นที่ส่วนกลาง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้รับการจัดการอย่างระมัดระวัง โดยเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลใน 4Q แต่รายได้เติบโตตามไปด้วย ความผันผวนของอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q24 มาจากส่วนลดให้ผู้เช่าและการลดลงของลูกหนี้การค้า

ความท้าทายในภาคธุรกิจที่อยู่อาศัย
ยอดจองของโครงการที่อยู่อาศัยเผชิญกับภาวะที่อ่อนตัวลงในเดือนมกราคมหลังจากเดือนธันวาคมที่แข็งแกร่ง ซึ่งเป็นแนวโน้มตามฤดูกาลทั่วไป แม้ว่าการเปลี่ยนแปลง YoY ยังคงเป็นบวก อัตรากำไรขั้นต้นภายในภาคธุรกิจที่อยู่อาศัยได้รับอิทธิพลจากส่วนผสมของโครงการ โดยคอนโดมิเนียมโดยทั่วไปมีผลประกอบการที่ดีกว่าโครงการ low-rise CPN ระบุว่าอัตรากำไรของภาคธุรกิจที่อยู่อาศัยในปี 2025 จะขึ้นอยู่กับทั้งส่วนผสมของยอดขายที่ทำได้และสภาพแวดล้อมการให้สินเชื่อที่เป็นอยู่ อัตราการยกเลิกได้มีเสถียรภาพ สะท้อนถึงกระบวนการคัดกรองผู้ซื้อที่ปรับปรุงขึ้น ปัจจุบัน backlog ของโครงการที่อยู่อาศัยของ CPN อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท โดย 40% มีกำหนดรับรู้รายได้ในปี 2025 และส่วนที่เหลือในปี 2026

ความคืบหน้าของโครงการดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค
ส่วนค้าปลีกของโครงการดุสิต เซ็นทรัล พาร์คสร้างแล้วเสร็จกว่า 85% และการเช่าล่วงหน้าของสำนักงานอยู่ที่ 40-50% การเปิดมีเป้าหมายในเดือนสิงหาคม (อาจเป็นเดือนพฤศจิกายน) อัตราค่าเช่าเทียบเท่ากับเซ็นทรัลเวิลด์ โดยอาจมีส่วนลดเริ่มต้น 5-10% สัดส่วนค่าเช่าแบบคงที่/ผันแปรคล้ายกับพอร์ตโฟลิโอโดยรวมของ CPN (ประมาณ 50/50) รายละเอียดการแบ่งปันกำไรของโรงแรมดุสิตต้องขอข้อมูลจากดุสิตโดยตรง

ปี 2024 เป็นปีที่ทำลายสถิติ; กำไรจาก Grab จะถูกบันทึกในงบดุล
สำหรับปี 2024 CPN บันทึกรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (5.1 หมื่นล้านบาท, +9% YoY) กำไรสุทธิ (1.06 หมื่นล้านบาท, +18% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้น (55%, +200bps) มีการเปิดตัวโครงการใหม่ 13 โครงการ พร้อมกับการปรับปรุงที่ดำเนินอยู่ เกี่ยวกับการลงทุนใน Grab กำไรที่เกิดขึ้นจริงจากการขายจะถูกรับรู้ในกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ (งบดุล) ไม่ใช่ในงบกำไรขาดทุน การปรับมูลค่าตามราคาตลาดอาจเกิดขึ้นทุกไตรมาสในส่วนของกำไรสะสม

สัมปทานปลอดภาษีไม่อยู่ในเป้าหมาย, ห้างที่อ่อนแอจะได้รับการปรับปรุง; คงคำแนะนำ "ซื้อ"
สัมปทานปลอดภาษีที่สนามบินสุวรรณภูมิไม่ได้อยู่ในการพิจารณาในขณะนี้ ตามที่ผู้บริหารระบุ ในส่วนของห้างสรรพสินค้า การลดลงของอัตราการเช่าพื้นที่ของเซ็นทรัล แจ้งวัฒนะเป็นผลมาจากการปรับปรุง ความพยายามในการปรับปรุงอัตราการเช่าพื้นที่ของเซ็นทรัล วิลเลจอยู่ระหว่างดำเนินการในปี 2025 รวมถึงการขยายเฟสสอง การเปลี่ยนแปลงทีมงาน และการปรับโฟกัสการให้เช่า เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CPN ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 83.00 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับปรุงการดำเนินงานและการพัฒนาโครงการขนาดใหญ่