Ichitan Group (ICHI TB)
แนวโน้มยอดขายอ่อนแอใน 2568; ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ

ลดคำแนะนำเป็น ถือ และราคาเป้าหมายเป็น 13.90 บาท
เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 13.90 บาท (อิง P/E ปี 68 ที่ 14 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1.5SD) เนื่องจากปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 68-69 ลง 7-10% จากแนวโน้มยอดขายที่อ่อนแอในปี 68 เราคาดว่ากำไรหลักปี 68 จะลดลง 4% (เทียบกับการเติบโต 23% ในปี 67) เนื่องจากสภาพอากาศที่เย็นขึ้นจากปรากฏการณ์ La Niña (ซึ่งคาดว่าจะต่อเนื่องไปจนถึงเมษายน 68) จะส่งผลให้ความต้องการเครื่องดื่มลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่าการเติบโตของยอดขาย 4% จะมาจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และยอดขาย OEM ที่เพิ่มขึ้น เรายังให้ CPF (CPF TB, ซื้อ, ราคาเป้าหมาย THB30) เป็น Top pick สำหรับกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม

กลยุทธ์การตลาดเชิงรุกมากขึ้นในปี 68
ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 68 ที่ 9.5 พันล้านบาท (+10.5% YoY) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 8.9 พันล้านบาท (+4% YoY) โดยได้แรงหนุนจากกลยุทธ์การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มากขึ้นเมื่อเทียบกับปี 67 (7 SKU ใน 1H68 เทียบกับ 7 SKU ตลอดปี 67) และยอดขาย OEM ที่เพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตที่สูงขึ้น บริษัทยังตั้งเป้ารายได้จาก OEM ที่ 400 ล้านบาท ในปี 68 (เทียบกับ 52 ล้านบาท ในปี 67 และประมาณการของเราที่ 200 ล้านบาท) นอกจากนี้ Taokaenoi (TKN TB; ไม่มีคำแนะนำ ราคาปัจจุบัน 8.35 บาท) จะเข้ามาเป็นลูกค้า OEM รายใหม่ใน 2Q68 นอกจากนี้ ICHI ยังมีแผนเปิดตัว SKU ขนาดใหญ่ขึ้นเพื่อตอบโจทย์ผู้บริโภคที่ให้ความสำคัญกับความคุ้มค่า และดำเนินกลยุทธ์ส่งเสริมการขายเชิงรุกในช่องทางค้าปลีกดั้งเดิม

กลยุทธ์ปี 68 สะท้อนแนวโน้มความต้องการที่อ่อนแอ
โดยรวม เรามองว่ากลยุทธ์ของ ICHI ในปี 68 ที่เน้นการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่มากกว่าปกติและเพิ่มขนาดบรรจุภัณฑ์ สะท้อนถึงการบริโภคในประเทศที่ชะลอตัวลง และบ่งชี้ถึงแนวโน้มความต้องการที่ท้าทายในปี 68 โดยเฉพาะช่วง ม.ค.-ก.พ. 68 ซึ่งประเทศไทยเผชิญกับอากาศที่เย็นกว่าปกติจากปรากฏการณ์ La Niña และปัญหามลพิษทางอากาศที่รุนแรง

คาดผลประกอบการ 1Q68 อ่อนแอ
ในช่วงที่ La Niña ส่งผลกระทบ ICHI ระบุว่ายอดขายในเดือน ม.ค.-ก.พ. ทรงตัวจาก 4Q67 ขณะที่ยอดขายควรจะเพิ่มขึ้นใน มี.ค. เมื่อสภาพอากาศอุ่นขึ้น เราคาดว่ายอดขายใน 1Q68 จะทรงตัว QoQ และลดลง 5% YoY สะท้อนถึงการบริโภคเครื่องดื่มที่อ่อนแอลง

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396