ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์
ปันผลสูง และกำไรไปต่อได้อีก
หลัง Spin-off WHAID ของกลุ่ม WHA มอง WHAUP น่าจะเป็นตัวสร้างการเติบโตรายได้ประจำ โดยเฉพาะจากการลงทุนของ บ.ยักษ์ใหญ่ อย่างเช่น Google กำลังลงทุน 1 พันล้านดอลลาร์ สร้าง Data Center ในไทย หนุนความต้องการใช้น้ำเพิ่มขึ้น และอันดับแรกคาด WHAUP จะได้รับรายได้ค่าธรรมเนียมการใช้น้ำไฟมากกว่าปกติเข้ามาก่อน ปี 2025-26 ระหว่างก่อสร้าง และระยะยาวหลังเปิดดำเนินการ จะได้ขายน้ำเพิ่ม หนุนกำไรหลักปี 2025 ราว 3-5% และสร้างกำไรต่อเนื่องปีละ 2-3% เฉพาะจากกรณีนี้

ในส่วนธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์เติบโตต่อเนื่อง โดยมีแผน COD โซลาร์รูฟท็อป 60-100MW เพิ่มเติมจากกำลังการผลิตที่ดำเนินการอยู่แล้ว 148MW และกำลังก่อสร้างอีก 139MW โดย WHAUP ได้เปรียบจากการขายไฟให้ลูกค้าในนิคม WHA ผ่าน Direct PPA ลดขั้นตอนขออนุมัติ ในส่วน Gheco-I (โรงไฟฟ้าถ่านหิน 660MW ที่ WHAUP ถือหุ้น 35%) คาดกลับมากำไรในปี 2026 หลังต้นทุนถ่านหินที่สูงจากการสำรองไว้ก่อนหน้าเริ่มหมดไปและมีการปรับโครงสร้างสัญญาใหม่
WHAUP อยู่ระหว่างศึกษาขยาย SDWTP (JV ด้านสาธารณูปโภคในเวียดนาม) เฟส 2 และเตรียมขายไฟให้โรงงานในนิคม WHA ที่เวียดนามผ่าน Direct PPA ซึ่งเรายังไม่ได้รวมในประมาณการ (เป็น Upside)

Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท เรามองว่า WHAUP มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง พร้อมอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ราคาปัจจุบันน่าสนใจที่ 7% ในปี 2025 และ 8% ในปี 2026 และ PER เพียง 10 เท่า จึงเป็นทางเลือกเด่นในกลุ่มโรงไฟฟ้าที่ให้ทั้งปันผลและโอกาสเติบโตของกำไร