CKP : ประเด็นสำคัญจากประชุมนักวิเคราะห์
• บริษัทประกาศยอดขายไฟฟ้าของ NN2 ใน 1Q25 ที่ 400 กิกะวัตต์-ชั่วโมง เพิ่มขึ้น 7% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากระดับอ่างเก็บน้ำที่เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ที่ 369 และ 367 เมตร (ความจุเชิงทฤษฎีเต็มพื้นที่) ตามลำดับ ซึ่งสูงขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนที่ 367 และ 365 เมตร แม้ว่าปริมาณน้ำไหลเข้าจะต่ำกว่าปีก่อนก็ตาม
• สำหรับเขื่อนไซยะบุรี ปริมาณน้ำไหลในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์อยู่ที่ 2,093 ลูกบาศก์เมตรต่อวินาที (เพิ่มขึ้น 25% YoY) และประมาณ 1,700 ลูกบาศก์เมตรต่อวินาที (เพิ่มขึ้น 16% YoY) ตามลำดับ ยอดขายไฟฟ้าในเดือนมกราคมรวม 480 เมกะวัตต์ (เพิ่มขึ้น 23% YoY) ขณะที่ยอดขายในเดือนกุมภาพันธ์สูงกว่าปีก่อนเล็กน้อย
• ผลการดำเนินงานของ BIC ใน 1Q25 น่าจะอ่อนลง YoY เนื่องจากคาดว่าปริมาณขายไฟฟ้าจะลดลง (ยอดขายเดือนมกราคมลดลง 3.4% YoY) และ Ft ต่ำลงที่ 0.37 บาท ลดลงจาก 0.3972 บาท YoY
• โดยสรุป เราคาดว่ากำไรใน 1Q25F จะดีขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (เนื่องจากฤดูกาล)
• เราระบุว่าจะมีการซ่อมแซมบางส่วนที่เขื่อนไซยะบุรีในปี 2025-26 (3-4 สัปดาห์/ปี) ในปี 2025 การซ่อมแซมจะเกิดขึ้นใน 2Q (ในช่วงฤดูแล้ง จึงไม่กระทบการดำเนินงาน) ค่าใช้จ่ายในปี 2025-26 คาดว่าจะอยู่ที่ 180 ล้านบาท และ 120 ล้านบาท ตามลำดับ นอกจากนี้ จะมีการซ่อมแซมที่ NN2 ในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคมปีนี้ โดยมีค่าใช้จ่าย 100 ล้านบาท
• จะมีกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ 6.7 เมกะวัตต์ จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เพื่อขายให้ BEM (เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในกลางปี 2025) และอีก 8 เมกะวัตต์ในระหว่างปี 2025-26
• CKP จะได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ทุกๆ การลดลง 0.25% ของอัตราดอกเบี้ย กำไรรวมของ CKP จะเพิ่มขึ้น 75 ล้านบาท (58 ล้านบาทจากการตัดลดอัตราดอกเบี้ย MLR) สำหรับอัตราแลกเปลี่ยน ทุกๆ การอ่อนค่าของเงินบาท 1 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ จะทำให้ LPCL ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 120 ล้านบาท
• สำหรับโครงการหลวงพระบาง เงินลงทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นที่เหลือในระหว่างปี 2025-29 ของ CKP อยู่ที่ 14,000 ล้านบาท สำหรับปี 2025 CKP จะฉีดเงินทุนใน LPCL 4,100 ล้านบาท และ CAPEX สำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียนตั้งไว้ 500 ล้านบาท
• เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.68 บาท ซึ่งอยู่บนพื้นฐานการประเมินมูลค่าแบบ DCF และผลรวมของส่วน ยังคงยืนยัน โดยเห็นว่ามีโอกาสเพิ่มขึ้น 37% เทียบกับมูลค่าที่เหมาะสม จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ปริมาณน้ำไหลต่ำกว่าคาด ต้นทุนก๊าซสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เงินบาทแข็งค่า และการหยุดดำเนินงานที่ไม่ได้คาดการณ์