Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร

4Q24 กำไรตามคาด : รายงานกำไร 981 ลบ. พลิกจากปีก่อนขาดทุน 659 ลบ. และ +0.1% q-q โดยกำไรที่ฟื้นตัวเกิดจากราคาขายเพิ่มขึ้น และการขยายช่องทางไปกลุ่ม Food service ที่มีอัตรากำไรที่ดีกว่า ผนวกกับราคาวัตถุดิบลดลง

ยอดขายอยู่ที่ 30,160 ลบ. +10% y-y +1% q-q จากปริมาณขายเพิ่ม +3% q-q แต่ราคาขายลดลง 2% q-q ปริมาณขายเพิ่มทั้งหมู และไก่ โดยปริมาณส่งออกไก่เพิ่ม +8% q-q

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 14.9% จาก 13.8% ใน 3Q24 จากราคาวัตถุดิบลดลง, การขยายช่องทางขายไปสู่กลุ่ม Food service และปริมาณส่งออกไก่เพิ่มขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูงกว่าปกติโดยเพิ่ม +25% y-y และ +6% q-q จากค่าโฆษณา และค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น

มีรายการพิเศษ +27 ลบ. (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ)

แนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 คาดยังเป็นโทนบวก : ผบห. ให้เป้ารายได้ปี 2025 ว่าจะเติบโต 3-5% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 13.5%-15% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 10-11% และเงินลงทุน 4,800 ลบ. โดยเราคาดว่าเป้าหมายดังกล่าวมีความเป็นไปได้ค่อนข้างสูง

หมู : คาดปริมาณการเลี้ยงในไทยเพิ่มจำนวนไม่มากเนื่องจากปีก่อนได้รับผลจากน้ำท่วมที่เกิดขึ้น ขณะที่ราคาขายคาดยังยืนในระดับสูงได้ ส่วนปัญหาหมูเถื่อนสถานการณ์คลี่คลายลงและการจัดการปัญหาทำได้ดีขึ้น

ไก่ : แนวโน้มปริมาณการเลี้ยงคาดไม่เกิดภาวะอุปทานล้นจากปัญหาไข้หวัดนกที่ระบาดในหลายประเทศ ส่งผลให้ปริมาณการส่งออกของไทยขยายตัวขึ้น ขณะที่ราคาขายอาจจะไม่ปรับขึ้นมากนัก

วัตถุดิบ : คาดยังมีแนวโน้มลดลง y-y ได้ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง

ปรับประมาณการขึ้น : เราปรับประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 49% เป็น 2,901 ลบ. +18% y-y สะท้อนราคาเนื้อสัตว์ที่ยังอยู่ในระดับสูงโดยเฉพาะราคาหมู ส่วนไก่คาดจะได้ผลบวกจากการขยายตลาดส่งออกเพิ่มขึ้น และการขยายช่องทางการขายในกลุ่มที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเพิ่มขึ้น และยังได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบที่ลดลง y-y

เราปรับยอดขายเป็น 119,208 ลบ. +5% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 14% จาก 13.4% ตามราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้นและราคาวัตถุดิบลดลง แต่ปรับค่าใช้จ่ายเพิ่ม 5% y-y ส่วนุธุรกิจไข่ในสิงคโปร์จะเริ่มรับรู้การดำเนินงานเข้ามาตั้งแต่ 1Q25 เป็นต้นไปซึ่งจะมีส่วนเพิ่มต่อกำไรราว 4%

ลงทุนบริษัทในสิงคโปร์ : บจ.เบทาโกร ฟู้ดส์ ซึ่งเป็น บริษัทย่อยเข้าลงทุนใน บริษัท Eggriculture Foods Limited ซึ่งดำเนินธุรกิจผลิตไข่ไก่ในสิงคโปร์ สัดส่วนการถือหุ้น 75% ด้วยเงินลงทุน 2,100 ลบ. หลังจากกนั้นจะเพิกถอนหลักทรัพย์ออกจากตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง และคาดจะรับรู้การดำเนินงานเข้ามาในงบการเงินตั้งแต่ ม.ค. 2025 เป็นต้นไป

ดีลการซื้อกิจการครั้งนี้สร้างส่วนเพิ่มต่อกำไรของ BTG ราว 4% ของกำไรที่คาดจะเกิดขึ้นหลังรวมงบเข้ามา ขณะที่ synergy อื่น ๆ ที่บริษัทอยากเพิ่มคือการขยายตลาดส่งออกอาหารเข้าไปในสิงคโปร์ ซึ่งปี 2024 บ. มียอดขายในสิงคโปร์ราว 30 ล้านเหรียญสิงคโปร์คาดจะเพิ่มเป็น 150-180 ล้านเหรียญสิงคโปร์ในปี 2025

หมูยังดีได้ต่อ
“ เรายังคงมีมุมมองบวกต่อราคาเนื้อสัตว์มากขึ้นโดยเฉพาะราคาหมูที่ยังยืนเกินจุดคุ้มทุน ประกอบกับราคาวัตถุดิบที่ลดลง และคาดว่าปัจจัยดังกล่าวยังส่งผลบวกต่อการดำเนินงานในปีนี้ต่อ ขณะที่โมเมนตัมการดำเนินงาน 1Q25 คาดยังดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ยังยืนสูงต่อ
เรามองว่า BTG อาจเป็นหนึ่งตัวเลือกที่ดีและมี upside ให้ซื้อขายได้ตามรอบของราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัวได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971 naree.a@liberator.co.th