----Wait & See----

กำไรสุทธิ 4Q24 ซบเซาตามคาด EKH รายงานกำไรสุทธิ 63 ล้านบาท (-37% y/y, -38% q/q) ใน 4Q24 การลดลงเป็นผลจาก 1) รายได้ลดลง (-4% y/y, -18% q/q) เป็น 304 ล้านบาท จากการชะลอตัวของรายได้คนไข้ไทยในโรงพยาบาลหลัก ส่วนรายได้จากศูนย์รักษาผู้มีบุตรยาก (EKI) โต +16% y/y แต่ลดลง -7% q/q ด้านรายได้จากร.พ.คูนขยายตัว +67% y/y, +30% q/q, 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเหลือ 43% ใน 4Q24 (เทียบกับ 44.7% ใน 4Q23 และ 48.6% ใน 3Q24) เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำและ 3) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 30.8% (เทียบกับ 18.3% ใน 4Q23 และ 17.3% ใน 3Q24)

เราคาดว่ากำไร 1Q25F จะทรงตัว y/y โดยคาดว่าเอเจนซี่ใหม่จะนำคนไข้ชาวจีนเข้ามายังศูนย์ IVF มากขึ้น รวมถึงรายได้จากร.พ.คูนที่เติบโตดี จะช่วยชดเชยการลดลงของรายได้ร.พ.หลักที่สมุทรสาครได้ อย่างไรก็ตาม กำไรจะลดลง q/q ตามปัจจัยฤดูกาล

คาดการณ์กำไรหลักปี FY25F จะอ่อนตัวลง -4% y/y โดยคาดว่า GPM จะลดลง เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเตรียมเปิดโรงพยาบาลใหม่ในปี 2026, โรงพยาบาลหลักที่สมุทรสาครเติบโตได้อย่างจำกัด เพราะใกล้เต็มศักยภาพในการรองรับผู้ป่วย และการแข่งขันในด้าน IVF สูงขึ้น

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 6.90 บาท (DCF, WACC 10.4%, TG 2.0%) ทั้งนี้คาดว่ากำไรหลักในปี 25F-26F จะเติบโตจำกัด เนื่องจากอยู่ในช่วงลงทุนรอบใหม่ และรายได้จากศูนย์ IVF ขยายตัวได้น้อยลง เพราะการแข่งขันสูงขึ้น

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833