Dohome PCL (DOHOME TB)
ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จากแนวโน้มที่ ดีขึ้นและมูลค่าน่าสนใจ

แนวโน้มเป็นบวกมากขึ้นจากการก่อสร้างฟื้นตัว
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ DOHOME มากขึ้น และปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" โดยปรับราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF เป็น 9.50 บาท แม้ว่าจะมีการปรับลดประมาณการกำไรลง แต่คาดว่า DOHOME จะสามารถสร้างการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ได้ 25% ในปี 68 ขณะที่ SSSG กลับมาเป็นบวกใน 4Q67 และตั้งแต่ต้นปีนี้ (QTD) อีกทั้งมีแนวโน้มอยู่ในเกณฑ์ดีตลอดทั้งปีจากกิจกรรมการก่อสร้างที่ฟื้นตัวดีขึ้นและการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ เราคาดว่า CAGR ของกำไรใน 3 ปีข้างหน้าจะอยู่ที่ 20% ปัจจุบัน DOHOME ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 28 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1 SD

มุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์
เรามีมุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดย QTD SSSG พลิกเป็นบวกเล็กน้อย เทียบกับ -9.8% ใน 1Q67 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นแตะระดับมากกว่า 18% เทียบกับ 17.8% ใน 1Q67 จากการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น ยอดขายให้กับผู้รับเหมาและร้านค้าช่วงปรับตัวดีขึ้นจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐและการฟื้นตัวของโครงการภาคเอกชน ขณะที่ยอดขายให้กับผู้บริโภคปรับตัวดีขึ้นเช่นกันแต่ในอัตราที่ช้ากว่า เราคาดว่ากำไร 1Q68 ของ DOHOME จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่แข็งแกร่ง และกิจกรรมก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นจากทั้งภาครัฐและเอกชน

SSSG กลับมาเป็นบวก การเปิดสาขาใหม่เริ่มกลับมาดำเนินการ
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 ลง 5%/9% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดจากการเติบโตของยอดขาย house brand ที่ช้ากว่าคาดในปี 67 อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปีนี้จะเติบโต 31% YoY (EPS +25% เนื่องจาก dilution จาก stock dividend) โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่คาดว่าจะเติบโต +4% และการกลับมาเปิดสาขาขนาดใหญ่หลังจากไม่ได้เปิดสาขาใหม่ในปี 67 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 35bps YoY เป็น 17.5% ในปี 68 เนื่องจากยอดขาย house brand ที่เพิ่มขึ้นและประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีขึ้น ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 13.5% ในปี 68 เทียบกับ 13.7% ในปี 67 จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น

มูลค่าหุ้นน่าสนใจ
หลังจากการปรับลดประมาณการกำไรและการให้ stock dividend เราปรับลดราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF (WACC 7.2%, Growth 2%) ลงเป็น 9.50 บาท จากเดิม 10.80 บาท อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 30% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 28 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1 SD เมื่อพิจารณามูลค่าที่น่าสนใจมากขึ้นและแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” มาเป็น "ซื้อ"

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430