Company Note
SISB
ผลประกอบการ 4Q24 เติบโต YoY, QoQ รับรู้รายได้จากเปิดเทอมใหม่เต็มไตรมาส

SISB ประกาศกำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 245 ล้านบาท (+17%YoY, +12%QoQ) และกำไรสุทธิปี 2024 อยู่ที่ 885 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35%YoY เป็นสถิติใหม่สูงสุด เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ จากการรับรู้รายได้การเปิดเทอมการศึกษาใหม่เต็มไตรมาส จำนวนนักเรียนสิ้นปีมาอยู่ที่ 4,620 คน เพิ่มขึ้น 423 คน โดยสัดส่วนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมาจากสาขานนทบุรี 51%, เชียงใหม่ 17% ธนบุรี 13% และระยอง 12% โดยเทอมการศึกษาใหม่เปิดเดือน ส.ค. บริษัทมีการปรับค่าเทอมเพิ่มขึ้น 5% สำหรับสาขานนทบุรีและระยองที่เริ่มเปิดสาขากลางปี 2023 มีจำนวนนักเรียนสิ้นปี 2024 ที่ 491 คน และ 159 คน ตามลำดับ โดยสาขานนทบุรีรับรู้กำไร ในขณะที่สาขาระยองยังรับรู้ขาดทุนจากจำนวนนักเรียนที่ยังไม่ถึงจุดคุ้มทุน อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นบุคลากรครู (สัดส่วนนักเรียนต่อครูอยู่ที่ 8:1) บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.42 บาท (XD 7/3/25)

คงประมาณการกำไรสุทธิเติบโตต่อเนื่อง จากการขยายสาขาเดิมและเพิ่มสาขาใหม่

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q25F เราคาดเพิ่มขึ้น YoY จากฐานนักเรียนที่เพิ่มขึ้น และคาดทรงตัว QoQ เราคาดนักเรียนใหม่ปี 2025F ประมาณ 400 คนเท่ากับที่บริษัทคาด จากการคาดคนจีนเพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลงมาอยู่ที่ 100 คน จากปี 2024 ราว 160 คน และคนสัญชาติไทยและอื่นๆประมาณ 300 คน จากปี 2024 262 คน การเติบโตมาจากการขยายสาขาเดิมในช่วงปี 2024-25 จำนวน 1,800 ที่นั่งหรือเพิ่มขึ้น 27% และสาขาใหม่นนทบุรีและระยองที่คาดจะรองรับนักเรียนได้เพิ่มขึ้น และปี 2026F เราคาดจำนวนนักเรียนใหม่เพิ่มขึ้น 500 คน จากสาขาใหม่รังสิตที่ 7 ที่คาด 150 คน และสาขาเดิม 350 คน ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก เราคาดอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนนักเรียนต่อครูที่ 8:1 และคาดอัตราส่วนจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น ทำให้อัตราทำกำไรเพิ่มขึ้นจากการเกิดการประหยัดขนาด (economy of scale) โดยปกติโรงเรียนนานาชาติทั่วไปจะอยู่ที่อัตรา 10:1

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 34.80 บาท

เราแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการเติบโตของโรงเรียนทุกสาขาที่มีทำเลดีและค่าเทอมอยู่ระดับกลางในกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงมีหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มขึ้นตอบโจทย์ผู้ปกครอง และ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 34.80 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8.5%, T-growth 1%) บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร