Company Note
Silicon Craft Technology

อัตรากำไรเริ่มฟื้นตัวแต่ค่าใช้จ่ายยังกดดันผลประกอบการ

กำไรสุทธิอยู่ที่ 11 ล้านบาท ลดลง 36% YoY ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 15 ล้านบาท จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด โดยรายได้กลุ่ม Immobilizer กลับมาเติบโต YoY และ QoQ เป็น 21 ล้านบาทจากผลิตภัณฑ์ ULTX ที่มียอดขายมากขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูง แต่กลุ่ม Animal ID กลับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ คาดเป็นผลมาจากคำสั่งซื้อที่เริ่มชะลอตัวลงหลังผ่านช่วงบังคับใช้ในระยะแรกไปแล้ว ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 46.0% จาก 44.0% ใน 4Q23 จาก Product mix ที่ดีขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวสูงขึ้นเป็น 51 ล้านบาท (+14% YoY, +30% QoQ) สวนทางรายได้ที่ลดลงจากค่าใช้จ่ายในการ R&D และการตั้งด้อยค่าโครงการวิจัยบางส่วน ภายหลังการปรับประมาณการลงเพื่อสะท้อนสมมติฐานค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นรวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.4 บาท เนื่องจากเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงกว่า 23% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา Underperform ตลาดได้สะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอในปี 2024 ไปแล้วโดยมีโอกาสในการเติบโตใหม่จากธุรกิจ Animal ID ในสหรัฐฯภายหลัง USDA ได้ผ่านกฎหมายที่เกี่ยวข้องและบังคับใช้กับวัวและไบซันเรียบร้อยแล้วเมื่อวันที่ 5 พ.ย. ที่ผ่านมา

ปรับประมาณการลง 7% ในปี 2025F สะท้อนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ลงเป็น 117 ล้านบาท (+16% YoY) จาก 1)การปรับสมมติฐานการเติบโตของรายได้เป็น 6% (จากเดิม 8%) 2)สมมติฐานค่าเงินบาทเป็น 34.0 (จากเดิม 34.5 บาท/เหรียญสหรัฐฯ) 3)ปรับสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 26% (จากเดิม 25%) โดยเราคาดหวังเห็นการออกสินค้าใหม่ 3-4 ผลิตภัณฑ์ในปี 2025F เริ่มจากสินค้าในกลุ่ม Industrial IOT ตั้งแต่ช่วงปลาย 1Q25F

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 4.40 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2025F โดยใช้ P/E ratio ที่ 18x (จาก 20x) เพื่อสะท้อนการเติบโตที่ชะลอตัวลง ความเสี่ยงได้แก่ 1)การวิจัยและพัฒนาสินค้าไม่เป็นไปตามเป้าหมาย 2)ความสำเร็จของการ M&A 3)การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี และ 4)อุปสงค์อ่อนแอกว่าคาด