BJC : ผลการดำเนินงานที่มั่นคงในทุกหน่วยธุรกิจ; ผลกำไรเป็นไปตามเป้าหมาย

ยอดขายสาขาเดิมจะแข็งแกร่งขึ้นใน 1Q25
BJC รายงานกำไรสุทธิใน 4Q24 ที่ 1.65 พันล้านบาท (+0%YoY/+134%QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus โดย BJC บันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 164 ล้านบาท เนื่องจากค่าเงินบาทอ่อนค่ามากกว่าการป้องกันความเสี่ยง USD/THB ปัจจุบันของ BJC กลับทิศทางจากที่เห็นใน 3Q24 ผลประกอบการใน 4Q24 เป็นไตรมาสสุดท้ายที่มีการเปลี่ยนแปลงค่าใช้จ่ายภาษีที่ไม่ปกติ อัตราภาษีที่แท้จริงควรคงที่ในปี 2025 ที่ 20-24% โดยรวม กำไรก่อนภาษี ซึ่งแสดงถึงการเติบโตของการดำเนินงานปกติได้ดีที่สุด เติบโต 22% จากทั้งการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น ในขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลง

ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (MSC) รายงานรายได้เติบโต 3% YoY ขับเคลื่อนโดยการขยายสาขาและยอดขายสาขาเดิม (SSSg) 2.2% ในไตรมาสนี้ SSSg มีผลงานแข็งแกร่งในเดือนพฤศจิกายน โดยทรงตัวในเดือนตุลาคมและธันวาคม แยกตามกลุ่มธุรกิจ การเติบโตมาจากซูเปอร์มาร์เก็ตและบิ๊กซี มินิเป็นหลัก ร้านค้าที่เน้นนักท่องเที่ยวยังคงมีผลงานเป็นบวก โดยยอดขายเติบโตมากกว่า 10% แม้ว่าคาดว่าการเติบโตจะช้าลงสำหรับร้านค้าในบางจังหวัด รายได้ค่าเช่าลดลงเล็กน้อยเนื่องจากพื้นที่ให้เช่าลดลงจากการปรับปรุงร้านค้า อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 30 bps จากกลุ่มอาหารสดและประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในการจัดการสินค้าคงคลังและโลจิสติกส์ ธุรกิจในฮ่องกงยังคงขาดทุน แต่มูลค่าลดลง YoY ประมาณ 20 ล้านบาท SSSg ตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันของ 1Q25 เพิ่มขึ้นเป็นบวกในระดับ low-mid single digits.

ธุรกิจอื่นๆ ของบริษัทมีการเติบโตที่เร่งตัวขึ้น ยกเว้น PSC และ H&TSC PSC รายงานรายได้เติบโต 3% ทั้งจากอลูมิเนียม (ความต้องการผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มสูงขึ้น) และแก้ว (ผลงานในไทยดีขึ้นชดเชยการดำเนินงานที่อ่อนแอในเวียดนามเนื่องจากน้ำท่วมในภาคเหนือ) CSC มียอดขายลดลง 1.5% เนื่องจากยอดขายต่างประเทศลดลงจากค่าเงินบาทแข็ง แม้ว่าผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลจะเติบโตแข็งแกร่ง หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขาย CSC ทรงตัว YoY H&TSC มีรายได้เติบโต 8% จากยอดขายในส่วนสุขภาพหลังจากการปล่อยงบประมาณรัฐบาล โดยรวม อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเนื่องจากการขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” - เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BJC กลุ่มอาหารสดควรส่งผลบวกต่อการขยายตัวของ SSSg และอัตรากำไรขั้นต้น MSC และ H&TSC ควรเห็นการพลิกฟื้นในผลการดำเนินงานจากการปรับเปลี่ยนร้านค้าใหม่สำหรับนักท่องเที่ยว และการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท