Company Note
Mena Transport
ผลประกอบการยังมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องนำโดย TDM

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ 22 ล้านบาท เติบโต 19% YoY แม้ปริมาณผลิตคอนกรีทผสมเสร็จจะทรงตัว YoY แต่คาดการบริหารจัดการจะดีขึ้นจากการนำรถกระจายไปให้บริการในพื้นที่ต่างจังหวัดทั้งภาคเหนือและใต้รวมถึง TDM ที่คาดมีส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นต่อ ภาพรวมปริมาณผลิตคอนกรีทผสมเสร็จในปี 2024 ลดลง 2% YoY เป็น 16.6 ล้านลบ.ม. จากการเบิกจ่ายงบประมาณที่ล่าช้าของภาครัฐและอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัว อย่างไรก็ดีเราคาดปริมาณการใช้คอนกรีทจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2025F จากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของภาครัฐ ในขณะที่แนวโน้มส่วนแบ่งกำไรจาก TDM ยังเติบโตต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.66 บาท

คาดกำไรสุทธิ 22 ล้านบาท เติบโต 19% YoY

คาดรายได้อยู่ที่ 222 ล้านบาท เติบโต 12% YoY จากการเพิ่ม Utilization rate ของทั้งธุรกิจ Trailer และ Mixer รวมถึงการปรับราคาตามราคาน้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้น ส่วน GPM คาดทรงตัวอยู่ที่ 16.6% ลดลงเล็กน้อยจาก 16.8% ใน 4Q23 เพราะสัดส่วนรายได้ของ Trailer เพิ่มขึ้น ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก TDM คาดยังแข็งแกร่งที่ 9 ล้านบาท เติบโต 40% YoY ตามปริมาณงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาของกลุ่ม CJ และการให้บริการ TD เพิ่มมากขึ้น ส่วน SG&A to sales คาดลดลงเหลือ 8.6% จาก 9.2% ใน 4Q23 ทำให้ OPM เพิ่มขึ้น 40bps YoY เป็น 8.0%

คงประมาณการ คาดหวังการฟื้นตัวจากธุรกิจ Mixer ช่วยหนุนอัตรากำไรให้ดีขึ้น

เรายังคงประมาณการปี 2025F ไว้ที่ 81 ล้านบาท เติบโต 24% YoY จากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของภาครัฐและการเติบโตของ TDM ที่ยังมีแนวโน้มดีต่อเนื่องจากการขยายสาขาของกลุ่ม CJ และแผนการเพิ่มสัดส่วน Own Fleet เป็น 60-70% จากเดิม 30-35% ซึ่งจะช่วยให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น โดยเราคาดหวังปริมาณการใช้คอนกรีทผสมเสร็จจะฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q25F เป็นต้นไป ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการบริหาร Fleet และหนุนประสิทธิภาพการดำเนินงานผ่าน Q/Car ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากในปีนี้ยังไม่มีแผนการขยาย Fleet เพิ่มอีกทั้งยังมีรถที่จะทยอยตัดค่าเสื่อมหมดอีกราว 40 คัน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.66 บาท

เราคงราคาเป้าหมายปี 2025F ที่ 1.66 บาท โดยใช้ P/E ที่ 15.0 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผน, ค่าซ่อมบำรุงที่สูงกว่าปกติและอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์หดตัว