PTT Exploration & Production (PTTEP TB)
หุ้นเด่นบิ๊กแคปกลุ่มพลังงาน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 141 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PTTEP แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 141 บาท จากเดิม 158 บาท เนื่องจากปรับลดสมมติฐานปริมาณการผลิต และปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนและค่าใช้จ่ายลงทุน (capex) อย่างไรก็ตาม เรามองว่า PTTEP ยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีกว่า PTT สำหรับการลงทุนในหุ้นบิ๊กแคพในกลุ่มพลังงานของไทย โดยปัจจุบันมีมูลค่าที่น่าสนใจ โดย เทรดที่ P/BV 0.95 เท่า ขณะที่ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) อยู่ที่ 12% ทั้งนี้ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจเป็นอัพไซด์ให้กับหุ้น ขณะที่ดาวน์ไซด์อาจมาจากการเติบโตของปริมาณการผลิตในระยะยาว

OPEC+ มีแนวโน้มเดินหน้าตามแผนเพิ่มกำลังการผลิต
เราคงประมาณการราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ 70-71 เหรียญสหรัฐร์ต่อบาร์เรล สำหรับปี 68-69 โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า OPEC+ จะเดินหน้าตามแผนการเพิ่มกำลังการผลิต (เริ่มตั้งแต่เมษายนนี้) อย่างน้อยในช่วง 3-6 เดือนแรก สำหรับ PTTEP แม้ว่าราคาน้ำมันที่ลดลงจะส่งผลกระทบ แต่จะถูกบรรเทาลงบางส่วน เนื่องจากกว่า 70% ของปริมาณการผลิตเป็นก๊าซธรรมชาติ ซึ่งมีความสัมพันธ์กับราคาน้ำมันต่ำ

การเติบโตของปริมาณการผลิตช่วยลดแรงกดดันจากราคาน้ำมัน
เราคาดว่าปริมาณการผลิตของ PTTEP จะเติบโต 3.5% และ 2.7% ในปี 68-69 ตามลำดับ โดยเรามองว่าการเติบโตในช่วงสองปีนี้มีความแน่นอนค่อนข้างสูง เนื่องจากส่วนใหญ่มาจากโครงการในประเทศไทยและสินทรัพย์ที่เพิ่งเข้าซื้อ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาวเรายังคงมุมมองที่ระมัดระวังมากกว่าเป้าหมายของผู้บริหาร โดยเฉพาะในปี 71-72 ซึ่งเราประเมินปริมาณการผลิตต่ำกว่าคาดการณ์ของบริษัท 8-10% เนื่องจากความล่าช้าที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ในโครงการสำคัญ

Valuation น่าสนใจ พร้อมปันผลสูง
PTTEP ซื้อขายที่พรีเมียมเมื่อเทียบกับหุ้นพลังงานไทยส่วนใหญ่ แต่เรายังคงมองว่าน่าสนใจจาก ROE ที่อยู่ในระดับเลขสองหลัก เมื่อเทียบกับ PTT เรามองว่า PTTEP มีความน่าสนใจมากกว่า เนื่องจาก PTT ซื้อขายที่ P/BV ที่มีส่วนลดเพียงเล็กน้อยที่ 0.83 เท่า แต่มี ROE ต่ำกว่ามากที่ 8.7% นอกจากนี้ เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลของ PTTEP ที่ 6% นั้นมีความน่าสนใจและถือว่ามีความปลอดภัยค่อนข้างมาก

Chak Reungsinpinya
chak.reungsinpinya@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1399