BTSGIF : กำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นจากผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุนที่ลดลง

กำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
BTSGIF รายงานกำไรสุทธิสำหรับ 3Q24/25 ที่ 492 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 848% YoY และ 81% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากการลดลงของผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุน หากไม่รวมรายการนี้ กำไรจากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 1.23 พันล้านบาท ลดลง 0.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากการลงทุนใน NRTA ซึ่งลดลง 1% YoY (ส่วนใหญ่มาจากต้นทุนการบำรุงรักษาที่สูงขึ้นในปีนี้) แต่เพิ่มขึ้น 15.6% QoQ (เนื่องจากค่าดำเนินงานและบำรุงรักษาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ)

รายได้ค่าโดยสารที่เพิ่มขึ้นถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาที่สูงขึ้น
รายได้ค่าโดยสารใน 3Q24/25 เพิ่มขึ้น 4.2% YoY และ 1.5% QoQ ขับเคลื่อนโดยจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 6.2% YoY และ 0.8% QoQ เป็น 53 ล้านเที่ยว อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารถูกหักล้างบางส่วนจากค่าโดยสารเฉลี่ยที่ลดลง 1.9% YoY (เพิ่มขึ้น 0.5% QoQ) เป็น 33.4 บาทต่อเที่ยว เนื่องจากโปรโมชั่นแพ็คเกจรายเดือน รายได้จากการลงทุนใน NRTA ถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและบำรุงรักษาที่เพิ่มขึ้น 19% YoY (ลดลง 21% QoQ) (ส่วนใหญ่เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษารถไฟที่สูงขึ้น) อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ถูกชดเชยบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลง 24% YoY และ 27% QoQ

อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง 24.5% ในปีนี้
เนื่องจากกองทุนมีขาดทุนสะสม BTSGIF ประกาศจ่ายเงินที่สามารถจ่ายได้สำหรับ 3Q24/25 ที่ 0.20 บาทต่อหน่วย ในรูปแบบของการลดทุน ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนรายไตรมาสที่ 6.7% วันขึ้นเครื่องหมาย XN คือวันที่ 25 กุมภาพันธ์ และกำหนดจ่ายวันที่ 13 มีนาคม สำหรับ 9M24/25 เงินที่สามารถจ่ายได้สะสมอยู่ที่ 0.573 บาทต่อหน่วย

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BTSGIF ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมที่ปรับปรุงใหม่ที่ 3.60 บาท
เราปรับการคาดการณ์จำนวนผู้โดยสาร ค่าโดยสารเฉลี่ย (เพื่อสะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันได้ดีขึ้น) และผลขาดทุนสุทธิจากการลงทุน (เพื่อสะท้อนรายงานการประเมินมูลค่าที่ปรับปรุงใหม่) ส่งผลให้การคาดการณ์กำไรปี 2024-26F ของเราถูกปรับที่ -27%, +11% และ -19% ตามลำดับ การปรับเปลี่ยนเหล่านี้ ประกอบกับระยะเวลาสัมปทานที่เหลือน้อยลง ทำให้มูลค่ายุติธรรมตามวิธี DCF ของเราลดลงจาก 4.50 บาท เป็น 3.60 บาท โดยอิงจากการคาดการณ์ที่รวมถึง WACC ที่ 9.6%, Rf ที่ 3.2% และ RPM ที่ 6.4% ด้วยโอกาสการเติบโต 20% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง 29.4% เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" 