Company Note
MC Group

ผลประกอบการเป็นไปตามคาด ปันผลยังเติบโตขึ้น

MC รายงานกำไรสุทธิ 305 ล้านบาท ใกล้เคียงที่เราและตลาดคาด โดยมีรายได้ 1,336 ล้านบาท เติบโต 3% YoY หลักๆจากช่องทาง Online ที่เติบโตเด่นสุด 64% YoY เป็น 212 ล้านบาท ตามพฤติกรรมผู้บริโภคและกลยุทธ์ในการทำตลาดบน TikTok (15% ของยอดขายรวม) ช่วยชดเชยการหดตัวของช่องทาง Free standing -2% YoY เป็น 872 ลบ. และ Department Store -8% YoY เป็น 232 ลบ. โดย SSSG -5% YoY ในขณะที่จำนวนสาขาอยู่ที่ 575 สาขา (vs. 570 สาขา YoY และ 579 สาขา QoQ) ส่วน GPM อยู่ที่ 64.9% เพิ่มขึ้น 90bps YoY จากการบริหารโปรโมชั่นส่งเสริมการขายที่มีประสิทธิภาพในช่วงเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า ส่วนสัดส่วน SG&A to sales ยังควบคุมได้ดีทรงตัวที่ 37.5% (vs. 37.4% YoY) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดย MC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.55 บาท/หุ้น (เพิ่มขึ้นจาก 0.50 บาท/หุ้น ในปีก่อน) XD 27 ก.พ.25 คิดเป็น Div. Yield 5.4%

แนวโน้ม 3Q24/25F เป็น Low season แต่รายได้และ GPM มีแนวโน้มดีขึ้น

จากแนวโน้ม SSSG ที่ยังอ่อนแอในช่วง 1H25A รวมถึงการขยายสาขาที่ชะลอตัวลง ทำให้รายได้ทำได้เพียงทรงตัวที่ 2,184 ล้านบาท อย่างไรก็ดีแนวโน้มรายได้เริ่มกลับมาเติบโต Mid-Single digit QTD หนุนโดยอากาศที่หนาวยาวนานขึ้นรวมถึงมาตรการ Easy E-receipt, แจกเงิน 10,000 บาท และการช่วยเหลือชาวนาไร่ละ 1,000 บาท รวมถึงแนวโน้ม GPM ยังทำได้ดีต่อเนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายและการทำโปรโมชั่นที่ลดลง ขณะที่ในระยะสั้นยอดขายยังเติบโตได้ดีจากกลุ่ม Non-Denim ได้แก่ T-shirt, Hoody, กระเป๋าและรองเท้ารวมถึงการออกสินค้า Collection ใหม่ๆสำหรับสุภาพสตรีมากขึ้นหลักจากได้คุณอแมนด้าเป็น Presenter เพิ่มเติมคู่กับคุณอนันดา

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 12.6 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2025F ที่ 12.6 บาท โดยใช้ P/E ที่ 13.6x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 8-9% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ในขณะที่ยังมีเงินสดสุทธิสูงถึง 1.8 พันล้านบาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด