---อุปสงค์ยังชะลอตัวต่อเนื่อง---

บริษัทขาดทุนสุทธิในไตรมาส 4/24 เท่ากับ 11.73 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ (เทียบกับกำไรสุทธิ 5.08 พันล้านบาทในไตรมาส 4/23 และกำไรสุทธิ 19.31 พันล้านบาทในไตรมาส 3/24) ซึ่งผลขาดทุนมาจาก 1) ค่าใช้จ่ายจากการยกเลิกธุรกิจ Vencorex และ PTT Asahi Chemical จำนวน 4.29 พันล้านบาท, 2) ธุรกิจปิโตรเคมีขั้นกลาง ผลประกอบการที่อ่อนแอลงของธุรกิจผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง เช่น ฟีนอล, PTA และชีวเคมี อ่อนแอ และมาร์จิ้น PE ลดลง, 3) ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิ 1.03 พันล้านบาท แต่บางส่วนได้รับการชดเชยจากกำไรสต็อกสุทธิราว 941 ล้านบาท และการปรับตัวดีขึ้นของค่าการกลั่น Market GRM

ทั้งนี้ Market GRM ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 3.7 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล (-59% y/y, +6% q/q) และมาร์จิ้นอะโรเมติกส์ (Aromatics P2F) อยู่ที่ 186 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน (+3% y/y, -23% q/q)

PTTGC ประกาศจ่ายปันผลสำหรับปี 24 เท่ากับ 0.50 บาทต่อหุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 3 มี.ค.2025

ปี 2025 ยังอยู่ในความท้าทาย เราคาดว่าค่าการกลั่นมีแนวโน้มอ่อนตัวลงหลังผ่านเทศกาลตรุษจีน เนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัวช้า กิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัว และมีอุปทานจากโรงกลั่นใหม่เข้ามาอีกราว 1.4 ล้านบาร์เรล/วัน ทั้งนี้ค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซินใน 1Q25-QTD อยู่ที่ 13.7, 14.6, 7.3 ดอลลาร์/บาร์เรล ลดลง -8%, -3%, -36% QTD ตามลำดับ

ด้านอะโรเมติกส์ มาร์จิ้นอ่อนตัวลง จากความต้องการซื้อที่ฟื้นช้าขณะที่มีอุปทานใหม่เข้ามาเพิ่ม เราประเมินว่าอุปทานอะโรเมติกส์ (PX & BZ) ใหม่จะเข้ามาราว 3.2 ล้านตัน/ปีในปี 2025 นอกจากนั้นจะมีกำลังการผลิตโพลิเมอร์ (PE & PP) ใหม่เข้ามาเพิ่ม 4.7 ล้านตัน/ปีในปี 2025 ขณะที่อุปสงค์จากจีนยังอ่อนแอ โดยรวมคาดว่ามาร์จิ้นปิโตรเคมียังมีความเสี่ยงขาลง แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบจะอ่อนลงตามราคาน้ำมันก็ตาม

คงคำแนะนำ Fully Valued…โดยให้ราคาพื้นฐาน 19 บาท อิงกับ P/BV ที่ 0.34 เท่า (Mean-2SD) โดยธุรกิจปิโตรเคมียังเผชิญภาวะอุปทานล้น (ความต้องการซื้อเติบโตน้อยกว่าอุปทานใหม่ที่เข้ามา) และ PTTGC ได้รับผลกระทบจากนโยบายราคา Single pooled gas รวมทั้งคาดว่าค่าการกลั่นในปี 25 จะอ่อนลง YoY

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833