---กำไรสุทธิ 2Q25 เติบโตดี y/y และขยายตัวแกร่ง q/q---

กำไรสุทธิ 2Q25 (ต.ค.-ธ.ค.24) เท่ากับ 305 ล้านบาท เติบโต 8% y/y และ 130% q/q ปัจจัยหนุนการเติบโต y/y คือ ยอดขายผ่านออนไลน์ที่เติบโตแข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวสูง และอัตราภาษีลดลง 96bps ส่วนการขยายตัว q/q โดยหลักมาจากปัจจัยฤดูกาล โดยเดือนต.ค.-ธ.ค.เป็นช่วงที่มีการจับจ่ายใช้สอยสูง และได้อานิสงค์จากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลด้วย

รายได้รวม 2Q25 ขยายตัวได้ 3% y/y หนุนโดยยอดขายออนไลน์ที่โตแกร่ง ทั้งนี้ SSSG ในงวด 2Q25 ติดลบ 5% ทำให้ยอดขายออฟไลน์ลดลง แต่ยอดขายออนไลน์ยังโตแกร่งกว่า 64% y/y โดยหลักมาจากแพลทฟอร์ม TikTok (ยอดขายออนไลน์คิดเป็น 16% ของรายได้รวม ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 10% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน) สำหรับรายได้รวม 2Q25 ขยายตัว 3% y/y และ 59% q/q ซึ่งเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลและได้อานิสงค์จากการแจกเงินหมื่นบาทเฟสแรกในปลายเดือนก.ย.24

ใน 2Q25 บริษัทปิดจุดขายสุทธิ 4 แห่ง (โดยเปิด 1 ร้านค้าของตนเอง และอีก 1 Mc Outlet แต่ปิด 5 Mc Outlet และปิด 1 ร้านค้าของตนเอง จากหมดสัญญาเช่า) ทำให้สิ้นธ.ค.24 มี Mc Outlet คงเหลือ 138 แห่ง (จาก 142 แห่งในสิ้นมิ.ย.24) สำหรับจุดขายรวมสิ้นธ.ค.24 อยู่ที่ 575 แห่ง ลดลง 7 แห่งจากสิ้นมิ.ย.24

อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating profit margin) เพิ่มเป็น 28.4% จาก 27.6% ใน 2Q24 โดยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่ม 90bps เทียบ y/y สู่ 64.9% ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายทรงตัวที่ 37.5% ใน 2Q25

อัตราภาษีลดลง 96bps เป็น 18.8% จากการบริจาคสินค้าของบริษัท และสามารถนำมาลดหย่อนภาษีได้ 2 เท่า

ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H25 เท่ากับ 0.55 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD 27 ก.พ.25 ชำระเงิน 13 มี.ค.25

แนวโน้ม 3Q24F...รายได้เดือนม.ค.25 เติบโตเกือบเลขสองหลัก และม.ค.-กลางก.พ.25 (QTD) ขยายตัวเป็นเลขหลักเดียวกลางๆ โดยยอดขายโดยได้รับแรงหนุนจากอากาศเย็นทำให้ยอดขายเสื้อกันหนาวเพิ่มขึ้น สำหรับรายได้จาก E-receipt ผู้บริหารระบุว่ามีอานิสงค์บวกแต่ไม่มากนัก ด้านยอดขายออนไลน์ยังเติบโตสูง 40-50% y/y ซึ่งหลักๆ ยังคงมาจากแพลทฟอร์ม TikTok ในด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูง 64-65% ใน 3Q24F

บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายและกำไรสุทธิไว้เป็นเลขสองหลักในปี 25F (ก.ค.24-มิ.ย.25) อย่างไรก็ตาม เราประมาณการยอดขายปี 25F อย่างอนุรักษ์นิยม โดยให้เติบโต +6% เนื่องจากยอดขายออฟไลน์ยังค่อนข้างอ่อนแอ ขณะที่ยอดขายผ่านธุรกิจออนไลน์เติบโตได้แข็งแกร่ง ส่วนกำไรสุทธิคาดว่าจะขยายตัว +7% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น มาร์จิ้นสูงขึ้น และมี Economy of scale

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ ณ สิ้นธ.ค.24 มีเงินสดสุทธิ 516 ล้านบาท คิดเป็น 0.65 บาท/หุ้น

แนะนำซื้อรับปันผลสูง ให้ราคาพื้นฐาน 13 บาท อิงกับ P/E ปี 25F ที่ 13.35 เท่า (Mean-1SD) ทั้งนี้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F เติบโต +7% และ +8% ตามลำดับ ประมาณการ DY ไว้ 8.7%/9.2% ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)

• บริษัทมี SET ESG Ratings AAA; มี CG Report : 5 ดาว

# ด้านสิ่งแวดล้อม (Environmental) บริษัทมีการจัดการพลังงานไฟฟ้า (ในปี 65-66 บริษัทใช้ไฟฟ้าน้อยกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้) การจัดการขยะและของเสีย การจัดการก๊าซเรือนกระจกและการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การจัดการทรัพยากรน้ำ การจัดการความหลากหลายทางชีวภาพ

# ด้านสังคม (Social) ปฎิบัติกับแรงงานอย่างเป็นธรรม ทั้งในเรื่องสิทธิพนักงาน สิทธิชุมชนและสิ่งแวดล้อม การดูแลแรงงานต่างด้าว/ข้ามชาติ ความปลอดภัยและชีวอนามัยในการทำงาน สิทธิผู้บริโภค และการไม่เลือกปฎิบัติ ให้การอบรมเพิ่มความรู้พนักงานปี 2023 เฉลี่ยที่ 2.79 ชั่วโมง/คน/ปี เพิ่มขึ้นจาก 2.08 ในปี 2022

# ด้านธรรมภิบาล (Governance) มีแนวปฏิบัติการสรรหากรรมการ การกำหนดค่าตอบแทนกรรมการ ความเป็นอิสระของคณะกรรมการจากฝ่ายจัดการ การพัฒนากรรมการ การประเมินผลการปฏิบัติหน้าที่ของคณะกรรมการ การกำกับดูแลบริษัทย่อยและบริษัทร่วม การป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์ การต่อต้านทุจริตและคอร์รัปชัน x การแจ้งเบาะแสและคุ้มครองผู้ร้องเรียน การป้องกันการใช้ข้อมูลภายในเพื่อแสวงหาผลประโยชน์

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@dbs.com : Tel. 02 857 7829