Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

4Q24 กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย จากผลของรายการพิเศษ : ITC รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 799 ลบ. +3% y-y -19% q-q ภายใต้ยอดขาย 4,698 ลบ. ลดลง -1% y-y จากการชะลอตัวของคำสั่งซื้อของลูกค้าในยุโรป แต่ยังขยายตัวได้ +6% q-q จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายโดยเฉพาะตลาดสหรัฐ และภูมิภาคเอเชียและโอเชียเนีย

อัตรากำไรขั้นต้น หดจาก 29.8% ใน 3Q24 เหลือเพียง 25.5% ซึ่งดีกว่าที่เราคาดไว้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัวจาก 1) ไม่มีโอนกลับสินค้าคงคลังเหมือน 3Q24 ที่เป็นส่วนเพิ่มต่ออัตรากำไรขั้นต้นราว 1.8% 2) ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น และ 3) รับรู้ค่าเสื่อมราคาเต็มไตรมาสซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น 4Q24 หดตัวแรง แต่หาก y-y ดีขึ้นเนื่องจากการขายสินค้าพรีเมี่ยมมีสัดส่วนมากขึ้น

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร เพิ่มขึ้นกว่าคาดโดย +66% y-y +29% q-q จากค่าที่ปรึกษาโครงการ ทรานส์ฟอร์เมชั่น และค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และปกติจะมีค่าใช้จ่ายมากกว่าปกติ ส่วนอัตราภาษีจ่ายอยู่ที่ 5.8%

กำไรจากการดำเนินงานปกติ อยู่ที่ 802 ลบ. แต่มีรายการพิเศษจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -11 ลบ. ทำให้บรรทัดสุดท้ายอยู่ที่ 799 ลบ.
ปี 2025 รายได้คาดยังโตได้ แต่กำไรคาดหดตัว : ผบห. ให้เป้าหมายปี 2025 ดังนี้ ยอดขายโต 13-15% y-y กำไรขั้นต้นโต 10-12% y-y ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 9-10%

จากเป้าหมายใหม่ เราอาจปรับประมาณการใหม่อีกครั้งเพื่อสะท้อนเป้าหมายนี้ รวมถึงความชัดเจนของประเด็น Global Minimum Tax (GMT) ที่คาดว่าจะอยู่ที่7-8.5% ซึ่งต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อประมาณการ

ราคาหุ้นปรับลงจนน่าสนใจ
“ แม้เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 จะหดตัวจากปัจจัย GMT และอื่น ๆ แต่ผลการดำเนินงาน 4Q24 ที่ออกมาก็ยังใกล้เคียงกับเราและตลาดฯ คาดไม่ได้แย่อย่างที่กังวลมาก
ราคาหุ้นปรับลงมาสะท้อนข่าวร้าย ๆ ไปมากแล้วจนราคาปัจจุบันซื้อขายบบน P/E25E เพียง 15.6x และยังใจดีจ่ายเงินปันผล 95.8% ของกำไรสุทธิ เฉพาะครึ่งปีหลังให้ Dividend yield น่าสนใจ 4.5% ส่วนประเด็นที่ตลาดกังวลเรื่อง GMT คาดอยู่ที่ 7.5-8% ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ก่อนหน้าแล้ว กลยุทธ์การลงทุน เริ่มน่าสนใจกลับมาสะสมรอบใหม่หลัง GMT มีความชัดเจน ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th