Equality for All
SVI : บมจ. เอสวีไอ

การประกอบธุรกิจ : ผลิตภัณฑ์ประเภทวงจรไฟฟ้า และผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์สำเร็จรูป (Electronics Manufacturing Service: EMS) ให้แก่ลูกค้าที่เป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ต้นแบบ (Original Equipment Manufacturer : OEM) และลูกค้าที่เป็นผู้รับจ้างออกแบบผลิตภัณฑ์ (Design House)
บริษัทฯ เริ่มดำเนินงานจากการรับจ้างประกอบแผงวงจรไฟฟ้าอิเล็กทรอนิกส์ ต่อมาเมื่อมีความเชี่ยวชาญมากขึ้นจึงได้ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ เป็นการมุ่งเน้นด้านการผลิตผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์สำเร็จรูป (Turnkey Box-Build) และการผลิตผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปงานระบบ (System-Build)
มีโรงงานในไทย, ยุโรป และกัมพูชา สัดส่วนยอดขายจากไทย 69% ยุโรป 22% และกัมพูชา 9%
รายได้ 60% จากกลุ่ม communication และ Industrial (รูปที่ 2) โดยยอดขายหลักกลุ่ม Communication (41%) ประกอบด้วยสินค้าหลักคือ กล้องและ Bitcoin

4Q24 กำไรสุทธิ 325 ลบ. +48% y-y +97% q-q : กำไร 4Q24 ดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q แม้ q-q ยอดขายหดตัว 2% q-q เหลือ 157.4 ล้านเหรียญเนื่องจากมียอดขายราว 15 ล้านเหรียญที่มีการเลื่อนส่งมอบเป็น 1H25 แทน แต่ได้ผลบวกจากเงินบาทกลับมาอ่อนค่า และการออกสินค้าใหม่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นจาก 7.6% ใน 3Q24 เป็น 9.3% ใน 4Q24
แต่ค่าใช้จ่ายขาย และบริหารเพิ่มขึ้น y-y และ q-q ตามปกติที่ไตรมาส 4 ค่าใช้จ่ายจะมากกว่าปกติ และมีโอนกลับภาษีจ่ายเนื่องจากออสเตรียมีลดอัตราภาษีจ่ายให้ และมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 27 ลบ.

Valuation ถูกสุดในกลุ่ม
“ แม้แนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 อาจไม่โต y-y แต่มีโอกาสที่จะดีกว่าที่เราคาดหากทุกอย่างเป็นไปตามแผนที่ SVI ตั้งใจไว้ และค่าเงินบาทกลับมาอ่อนค่าลง ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E25E ราว 12x ต่ำสุดในกลุ่ม กลยุทธ์การลงทุน ยังมีจังหวะให้ลงทุนได้หากเงินบาทอ่อนค่า เราประเมินราคาเหมาะสมเบื้องต้น 8.20 บาท บน P/E เฉลี่ยในอดีตที่ 14.0x ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th