Central Retail Corporation (CRC TB)
คาดกำไร 4Q67 แข็งแกร่ง

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 40.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ CRC ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ที่ 40.00 บาท (WACC 7.33%, G.2%) เราคาดการณ์กำไร 4Q67 แข็งแกร่งจากการปรับตัวดีขึ้นของ SSSG และปัจจัยฤดูกาล ซึ่งเป็นช่วงเทศกาล ทั้งนี้ SSSG ดียิ่งขึ้นในเดือนมกราคม โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจอาหารในไทยและเวียดนาม โดยในปีนี้เราคาดว่า CRC จะได้รับประโยชน์จากการรับรู้รายได้เต็มปีของเซ็นทรัลชิดลมที่เปิดตัวใหม่ รวมถึง GO! Mall และ GO! Hypermarket เวียดนาม ปัจจุบัน CRC ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 21 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ 1 SD ขณะที่ ROE คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 12.8%

คาดผลประกอบการ 4Q67 แข็งแกร่ง
เราคาดการณ์กำไรหลักใน 4Q67 (ประกาศงบ 27 ก.พ.) อยู่ที่ 2.78 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 58% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง 4% YoY เนื่องจากฐานที่สูงจากผลประโยชน์ทางภาษีของธุรกิจในอิตาลี และเวียดนามใน 4Q66 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรก่อนภาษี (EBT) จะเพิ่มขึ้น 4% YoY โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ของธุรกิจในไทยที่ดีขึ้นเป็น 2% จาก -1% ใน 4Q66 และ -2% ใน 3Q67 ขณะที่ SSSG โดยรวมของ CRC คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น -2% จาก -2.4%/-3% ใน 4Q66 และ 3Q67 โดยได้รับแรงหนุนจากกลุ่มแฟชั่นและอาหารในไทย การเปิดตัวใหม่ของเซ็นทรัลชิดลมในเดือนธันวาคม 67 ได้รับการตอบรับที่ดี โดยมีปริมาณผู้เข้าใช้บริการรายวันเพิ่มขึ้น 20%

ปรับประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 67 ขึ้น 3% เพื่อสะท้อนถึงการบริหารค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยเราคาดว่า CRC จะมีกำไรเติบโต 8%/10% YoY ในปี 67 และ 68 ขณะที่ SSSG คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 2% ในปี 68 จาก 0% ในปี 67 ได้รับแรงหนุนจากกลุ่มแฟชั่นและอาหาร รวมถึงการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และการรับรู้รายได้เต็มปีจากเซ็นทรัลชิดลมควบคู่ไปกับ GO! Mall และ GO! Hypermarket ในเวียดนามที่กลับมาเริ่มขยายสาขาในช่วงครึ่งปีหลังของปี 67

SSSG แข็งแกร่งในเดือนมกราคม
SSSG ของ CRC ในเดือนมกราคม 68 ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 5-9% โดยได้รับแรงหนุนจาก SSSG ของธุรกิจอาหารที่แข็งแกร่ง ซึ่งได้ประโยชน์จากช่วงตรุษญวน (Tet Holiday) ในเวียดนาม รวมถึงการนับรวม Go Wholesale ใน SSSG หลังจากที่มีการเปิดสาขาแรกใน 4Q66 นอกจากนี้ CRC จะได้รับผลบวกเพิ่มเติมจากแคมเปญ Easy e-receipt ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเริ่มตั้งแต่ 16 ม.ค. ถึง 28 ก.พ.

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430